外形俊朗、為人低調的欒鑫，雖然剛步入不惑之年，卻已在證券市場(chǎng)摸爬滾打了23年，對股市有著(zhù)自己獨到的見(jiàn)解。其旗下管理的多款私募產(chǎn)品，自2011年成立至今，累計收益均超過(guò)200%。除了高收益，更為搶眼的是他管理的產(chǎn)品在2015年股災期間回撤極小。在欒鑫看來(lái)，選股只是基本功，風(fēng)控才是底線(xiàn)，相比取得超高盈利，他更看重的是如何為投資者的資產(chǎn)保值。對于近期市場(chǎng)普遍期待的吃飯行情，欒鑫表示謹慎看好，同時(shí)他比較認可次新股板塊的投資機會(huì )，建議重點(diǎn)關(guān)注上市未滿(mǎn)一年、總市值較小的次新股。

　　根據市場(chǎng)反饋隨時(shí)調整交易策略

《紅周刊》：炒股23年，您對資本市場(chǎng)想必有著(zhù)很深的認識。從公開(kāi)資料來(lái)看，您管理的多款私募產(chǎn)品，累計收益都超過(guò)200%，可謂“戰績(jì)驕人”。您之前說(shuō)“選股是基本功，是保持盈利的利器”，能否給我們分享一下您的選股經(jīng)驗和方法？

欒鑫：我選股的方法十分多變，不會(huì )主觀(guān)地去建設各種框架，也不會(huì )通過(guò)公司的財務(wù)數據等去做傳統意義上的價(jià)值投資。我認為很多時(shí)候市場(chǎng)有自身的一個(gè)選擇，作為參與者，我希望感受的是市場(chǎng)想選什么，或者說(shuō)，我選擇什么能得到共鳴，能得到其他投資者的認可，能受到資金共同的追捧，所以很多時(shí)候建倉我也是一種試探性的，我會(huì )關(guān)注市場(chǎng)給我的反饋，根據市場(chǎng)的反饋隨時(shí)調整交易策略，如果我某一個(gè)傾向性的假設，市場(chǎng)印證了，我就會(huì )順著(zhù)這個(gè)趨勢去操作。

《紅周刊》：很好奇您想得到的市場(chǎng)反饋，是一種什么樣的反饋？

欒鑫：如果某一樣東西，市場(chǎng)的注意力“嘩”一下，完全被吸引，這就不是我想要的。只有在市場(chǎng)還沒(méi)有高度關(guān)注的時(shí)候，它的表現以及行業(yè)趨勢都是良性的，我才愿意去參與，因為隨著(zhù)行業(yè)發(fā)展趨勢的印證，關(guān)注度會(huì )越來(lái)越高，會(huì )源源不斷帶來(lái)認同的人，它的價(jià)格才會(huì )健康地上漲。

《紅周刊》：聽(tīng)您說(shuō)的這些好像比較偏理論性，可以用個(gè)例子給投資者們再具體說(shuō)說(shuō)嗎？

欒鑫：就以近期市場(chǎng)上關(guān)注度比較高的無(wú)人駕駛來(lái)說(shuō)吧。在我看來(lái)，如果現在有10%的汽車(chē)是使用的無(wú)人駕駛技術(shù)，那這個(gè)階段配置這部分的股票在未來(lái)一兩年獲得高收益的可能性就比較大。因為10%的市場(chǎng)滲透率可以說(shuō)明無(wú)人駕駛已經(jīng)解決了主要的技術(shù)問(wèn)題，再往后市場(chǎng)滲透率發(fā)展到30%或者50%，無(wú)人駕駛的發(fā)展速度會(huì )更快。但是等到它的市場(chǎng)滲透率達到50%的時(shí)候，我就會(huì )退出來(lái)。因為從10%發(fā)展到50%，會(huì )有四五倍的空間，但從50%哪怕發(fā)展到100%也才一倍的空間。所以，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我建議最好選擇那些市場(chǎng)滲透率還處在10%或者30%階段的行業(yè)及股票。

《紅周刊》：這個(gè)思路確實(shí)很值得參考，但目前A股市場(chǎng)上行業(yè)諸多，我們怎么才能從中選出符合您上述標準的股票呢？

欒鑫：從大邏輯上來(lái)說(shuō)，什么階段投資哪些行業(yè)，這個(gè)是比較重要的。比如說(shuō)，翻看美國的證券史，第二次工業(yè)革命后美國的鐵路運輸獲得大發(fā)展，之后逐漸變成拉動(dòng)其經(jīng)濟增長(cháng)的新動(dòng)力，所以在當時(shí)那個(gè)階段當中，鐵路股一路高歌猛進(jìn)，最終撐起了華爾街大部分的市值，那會(huì )兒投資鐵路股就是恰當的時(shí)機。國內市場(chǎng)也一樣，2003年~2013年被譽(yù)為中國房地產(chǎn)的“黃金十年”，在這段時(shí)期，有色金屬、鋼鐵、煤炭以及地產(chǎn)板塊的一些股票就是我選擇配置的重點(diǎn)，也就是說(shuō)，你選擇的股票最好和當下拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)能相重合。

《紅周刊》：那按您的意思，在接下來(lái)我國經(jīng)濟的發(fā)展過(guò)程中，都存在哪些可以挖掘的投資機會(huì )呢？

欒鑫：我國經(jīng)濟再往后發(fā)展的話(huà)，我認為機會(huì )還是蘊藏在一些新興的科技創(chuàng )新型行業(yè)當中，在這些行業(yè)中，誰(shuí)會(huì )發(fā)展得更好，可能就要再看細分下來(lái)的技術(shù)成熟度。比如1999年市場(chǎng)炒作網(wǎng)絡(luò )股，雖然大家都覺(jué)得網(wǎng)絡(luò )科技會(huì )改變未來(lái)，但其實(shí)當時(shí)上網(wǎng)還要依靠接入電話(huà)線(xiàn)撥號，這還是個(gè)很早期的技術(shù)，所以網(wǎng)絡(luò )股漲上去之后很快又跌回來(lái)了，就是因為當時(shí)網(wǎng)絡(luò )技術(shù)還沒(méi)有達到一個(gè)可以快速爆發(fā)的階段。可是現在就不一樣了，隨著(zhù)技術(shù)的不斷發(fā)展成熟，再加上安全性有了保障，移動(dòng)支付、互聯(lián)網(wǎng)金融等已成了當前主流的生活習慣，這些也是我們投資關(guān)注的一個(gè)重要方向。

　按規則辦事，風(fēng)控是盈利的前提

《紅周刊》：去年股災以來(lái)，大盤(pán)重挫，許多私募產(chǎn)品損失慘重，甚至難逃清盤(pán)的命運，但就您管理的幾只私募產(chǎn)品凈值來(lái)看，回撤幅度都很小，股災期間您是如何操作的呢？

欒鑫：其實(shí)在股災之前我就感覺(jué)到市場(chǎng)已經(jīng)很不理性了，比如有些股票的估值高達300倍，還有大家的情緒都很亢奮。但我不是一個(gè)主觀(guān)的投資者，雖然這時(shí)候我認為市場(chǎng)風(fēng)險很大，但我不會(huì )空倉，還是保留了40%的倉位，如果市場(chǎng)繼續漲，我還是能跟隨市場(chǎng)獲利，如果市場(chǎng)下跌，那我也要等到市場(chǎng)告訴我該撤退的時(shí)候再撤退，所以6月中旬大盤(pán)出現了幾根長(cháng)陰線(xiàn)，我就感覺(jué)信號可能比較明確了。

《紅周刊》：能在股災期間控制好回撤確實(shí)很不容易。這是否與您在很多公開(kāi)場(chǎng)合提到的“在交易過(guò)程中要把風(fēng)控放在第一的位置”理念有關(guān)呢？

欒鑫：確實(shí)，我在交易過(guò)程中，會(huì )把回避市場(chǎng)當中的一些風(fēng)險放在比盈利更靠前的位置，我整體的倉位都比較低，就是因為我的資產(chǎn)配置不能承受較大的波動(dòng)。實(shí)際上，從2014年下半年到2015年6月份的大牛市，我的倉位基本上也保持在半倉以下，期間除了極少月份我認為后市會(huì )有較大概率的連續上漲，才會(huì )把倉位調整到上限八成，而倉位到八成之后，風(fēng)控部門(mén)每天都會(huì )提醒，如果沒(méi)有充分的理由就肯定要降下來(lái)，還有就是單一方向的一個(gè)板塊配置不會(huì )超過(guò)三分之一的倉位。

《紅周刊》：雖然風(fēng)控對于保住股市的勝利果實(shí)十分重要，但很多投資者在交易過(guò)程中，往往做不到嚴格按照風(fēng)控紀律操作，您是如何意識到風(fēng)控的重要性的？

欒鑫：我其實(shí)也是建立在對過(guò)往經(jīng)驗的總結上。從1993年入市買(mǎi)第一只股票，一直到2003年，期間盈盈虧虧，回過(guò)頭來(lái)看，在那十年間我可能都沒(méi)有從股市中掙到多少錢(qián)。于是我就在不斷反思，為什么我投入如此大精力的一件事情卻沒(méi)有做好。通過(guò)不斷地總結我發(fā)現，在之前盈利的基礎上，有幾筆高位追加的資金最終損失幅度超過(guò)20%，而這些損失恰恰比較“致命”，導致之前的盈利及本金逐漸被蠶食，而如果沒(méi)有這幾筆大的虧損，我就是賺錢(qián)的，從這之后我就開(kāi)始比較注重完善風(fēng)控系統。

《紅周刊》：除了強調風(fēng)控，“有所為有所不為”的投資理念也是您經(jīng)常提到的，這是否也和您前面提到的嚴格風(fēng)控有關(guān)系？

欒鑫：對，我應該屬于風(fēng)險回避型的投資人。如果我認為盈虧比對我不利，我就不會(huì )去操作。賺20塊，可能最多虧掉5塊，這個(gè)我參與，但賺20塊，可能最多也會(huì )虧掉20塊，這個(gè)我就會(huì )放棄。很多時(shí)候我們會(huì )發(fā)現一些投資機會(huì )，但實(shí)際上它前期已經(jīng)漲了很多倍，再去追，風(fēng)險就會(huì )很大，所以我不管預計最后它的漲幅會(huì )有多大，我都會(huì )強迫自己放棄，雖然開(kāi)始會(huì )比較難，因為人的欲望總是無(wú)窮無(wú)盡的。

在現在的交易過(guò)程中，當凈值在1的時(shí)候，我的倉位都會(huì )低于30%，隨著(zhù)盈利水平的提高，才會(huì )慢慢放大倉位限制，但同時(shí)也還要依據對市場(chǎng)的判斷，這兩個(gè)條件缺一不可。最重要的是，在操作的過(guò)程中，要嚴格執行自己制定的標準。相比獲得超高盈利，我更看重的是不能給投資者造成虧損。

　關(guān)注上市未滿(mǎn)一年的小市值次新股

《紅周刊》：我看到您現在管理的產(chǎn)品的收益曲線(xiàn)，好像從2016年1月份開(kāi)始就幾乎沒(méi)有什么波動(dòng)，是一直空倉嗎？

欒鑫：我們在今年6月份之前的倉位都很輕，但6月份之后我們選擇加倉了。當時(shí)感覺(jué)市場(chǎng)情緒比較悲觀(guān)，大家都在擔心英國退歐會(huì )對我國經(jīng)濟造成多么負面的影響，但真正退歐的那一天外盤(pán)都有跳水，但A股跌下去又馬上被拉起來(lái)，似乎不為所動(dòng)，我就感覺(jué)利空出盡之后，市場(chǎng)并不想跌，那天我就開(kāi)始加倉了，不過(guò)倉位也不是很高。

《紅周刊》：就大盤(pán)走勢來(lái)看，在底部盤(pán)整數月之后，近期似乎大有向上突破之意，市場(chǎng)普遍認為在6月風(fēng)險事件集中釋放之后，隨著(zhù)7月中報行情即將展開(kāi)，以及伴隨超跌藍籌股的估值修復行情和中小創(chuàng )等高成長(cháng)股的高送轉預期再次升溫，A股在7、8月有望迎來(lái)一波“吃飯行情”，不知您如何看待后期市場(chǎng)的走勢。

欒鑫：你說(shuō)的這些邏輯都比較對。近一年以來(lái)，大盤(pán)從高位跌下來(lái)確實(shí)跌幅比較深，在3000點(diǎn)附近的位置盤(pán)整了差不多一個(gè)季度，往下走的空間也不大，再加上從政策面來(lái)看，今年的貨幣政策等可能主要都傾向于維穩股市，也沒(méi)有太多利空消息，大家還是想在股市中尋求機會(huì )，所以我認為可能會(huì )有“吃飯行情”，只是對這一波行情能達到的高度不是很樂(lè )觀(guān)。

《紅周刊》：您做出上述推斷的理由是什么呢？

欒鑫：從資金面來(lái)看，確實(shí)能看到有一些資金流入股市，但另一個(gè)問(wèn)題是現在A(yíng)股市場(chǎng)有些股票的估值偏高，高估值會(huì )造成一級市場(chǎng)的股票解禁之后賣(mài)出壓力較大，比如我們看到近期產(chǎn)業(yè)資本減持激增，這會(huì )導致市場(chǎng)再往上走缺乏動(dòng)能。

就后期走勢來(lái)說(shuō)的話(huà)，我認為會(huì )震蕩上行，走得比較糾結，可能會(huì )呈現一種N字形，反反復復整體漲幅不會(huì )很大。當然這只是我現在的一種假設，可能往后走又會(huì )出現新的變化，因為市場(chǎng)不是排好一種陣型就一成不變的，是一種動(dòng)態(tài)博弈。我所能做的是及時(shí)地采取一個(gè)最優(yōu)的方案。

《紅周刊》：從您的意思來(lái)看應該是對后市謹慎看好，那在這樣的市場(chǎng)行情中，接下來(lái)您會(huì )比較關(guān)注哪些板塊機會(huì )？

欒鑫：從“選美”的角度，我覺(jué)得因為現在個(gè)股估值都比較高，所以大家還沒(méi)有新的想法和標準，像之前的OLED、鋰電池這些板塊都已經(jīng)炒過(guò)了，也形成了“審美疲勞”。之前說(shuō)一級市場(chǎng)解禁的壓力比較大，大家會(huì )希望二級市場(chǎng)不要變成一級市場(chǎng)的“接盤(pán)俠”，所以在整體估值都比較高的情況下，突破的邏輯可能就是找沒(méi)有拋盤(pán)的方向，也就是那些上市時(shí)間還不到一年沒(méi)有解禁壓力的次新股。我覺(jué)得按照這個(gè)邏輯，場(chǎng)內資金才敢去參與，才敢去抱團博弈，因為你的對手不是那些成本極低的原始股。我們6月份加倉的板塊主要也就是我之前說(shuō)的次新股。

《紅周刊》：雖然股市幾經(jīng)調整，但次新股在估值方面仍處于較高位置，在具體操作上，您對普通投資者有何比較好的建議？

欒鑫：近期次新股板塊相比大盤(pán)來(lái)說(shuō)的確已經(jīng)積累了相當高的漲幅，投資者如果想介入，還需注意風(fēng)險。個(gè)股的選擇方面，次新股當中按行業(yè)劃分來(lái)選股都是其次，我比較關(guān)注的一個(gè)指標是總市值，會(huì )選擇總市值偏小的。再加上7月份之后中報會(huì )陸續出來(lái)，我會(huì )關(guān)注他們的分紅方案對股價(jià)的支持力度。在個(gè)股的選擇上雖然會(huì )有所側重，但不會(huì )太多，我會(huì )把板塊中的這些股票做一個(gè)統一的配置，基本上是全配。