上周四晚國企改革不負眾望、再度破題，第二批試點(diǎn)企業(yè)亮相。與首批試點(diǎn)相比，本批有四個(gè)明顯不同。

第二批試點(diǎn)有四個(gè)變化

其一是家數不同，首批6家，本批為央企15家，地方國企未詳。其二是試點(diǎn)性質(zhì)不同，首批為國資投資公司、混合所有制、高級管理、紀檢4項，本批延續國資投資公司、高級管理試驗，新增國資運營(yíng)公司、央企兼并重組、信息公開(kāi)，加地方2項共7項。其三是內涵不同，最需提醒投資者的是：混合所有制改革淡化，可能需先作頂層設計，試驗基本在國企范疇之內，國企新定義詳見(jiàn)筆者上周一文《國企改革政策協(xié)同初探》。其四是外延不同，首批均央企，本批增加了地方國企，重點(diǎn)為剝離企業(yè)辦社會(huì )職能和解決歷史遺留問(wèn)題，內容出人意表，地域尚未明確。

因此，追捧“混改”題材的機構，本次恐怕要失望，而潛伏于地方國企改革板塊的私募，幾乎也失望，除了因歷史問(wèn)題中央要扶持的個(gè)別案例外。

筆者一向認為，企業(yè)改革帶給股市的紅利，一種是做減法，剝離原并入股市報表的劣質(zhì)資產(chǎn)，負負得正增加股票利潤；另一種是做加法，將報表原未并入股市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，注入上市公司也為股票注入利潤。本來(lái)地方國企多數未整體上市，最大優(yōu)勢是可注入未入市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可惜不在本批試點(diǎn)之列，同樣不會(huì )被“特批”重組。

希望主要寄托在央企改革

希望主要寄托在央企改革上，而高級管理的董事會(huì )行權薪酬改革、信息公開(kāi)等，對業(yè)績(jì)提升難于立竿見(jiàn)影，國資運營(yíng)對象更多是原資產(chǎn)，最具潛力在于國資投資公司試點(diǎn)，最具新意是央企兼并重組。其中做減法涉及劣質(zhì)資產(chǎn)承接對象，本來(lái)在“混改”可由民企承接，現如循環(huán)于央企體內，難體現負負得正。剩下的是做加法。

本批試點(diǎn)多、面廣，帶有通過(guò)廣泛嘗試協(xié)同改革政策的特點(diǎn)，有成績(jì)再推廣。注入未入市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，必須加強領(lǐng)導、防止國有資產(chǎn)流失，因而購買(mǎi)央企資產(chǎn)的價(jià)格不能低；改革做加法不僅需政策協(xié)同，且需處理股市主體間的利益均衡，即有一個(gè)公眾股東接受問(wèn)題。重組現多數增發(fā)股份購買(mǎi)資產(chǎn)，而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的評估值本就高、溢價(jià)處理后更高，批準增發(fā)價(jià)可能遠高于央企股現價(jià)。倘若如此，即使定向增發(fā)也難，其不如直接在二級市場(chǎng)買(mǎi)入。

或可借鑒中信泰富經(jīng)驗

說(shuō)難也不難。成功的先例，可借鑒香港股市“準國企”中信泰富，當年首個(gè)成功購并先例后，高于市價(jià)增發(fā)股份，收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增利潤增股價(jià)，再增發(fā)、再收購、股價(jià)再升，形成良性循環(huán)。

在此意義上，央企資產(chǎn)重組試點(diǎn)的成功，需要一個(gè)良好向上的A股環(huán)境。同時(shí)，應加大地方國企改革力度，在央企難于處理政策協(xié)同、利益均衡的實(shí)驗，改在地方國企更方便。

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