1、非洲豬瘟疫情對(duì)產(chǎn)業(yè)有何影響？加速產(chǎn)業(yè)全面升級(jí)！

1）養(yǎng)殖區(qū)域布局：“南豬北養(yǎng)”趨勢(shì)大概率將出現(xiàn)暫緩。2）養(yǎng)殖模式：不論是“公司+農(nóng)戶”還是自繁自養(yǎng)，養(yǎng)殖模式均需要全面提升生物安全防疫體系。一方面，公司需要將合作農(nóng)戶納入整體疫病防控體系，通過(guò)不斷提高合作農(nóng)戶的規(guī)模來(lái)降低管理成本和出現(xiàn)管理疏漏概率。另一方面，自繁自養(yǎng)的大規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)，需要適度降低自己一體化養(yǎng)殖場(chǎng)規(guī)模，降低人流、物流、車流頻率，降低感染風(fēng)險(xiǎn)。3）豬周期：參考06年藍(lán)耳疫情經(jīng)驗(yàn)，疫情給產(chǎn)能帶來(lái)的短期劇烈波動(dòng)，將使得豬價(jià)漲幅更高，持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)本輪上漲周期至少2年以上！

2、非洲豬瘟疫情常態(tài)化對(duì)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有何影響？加速集中！

每一輪大型疫病的爆發(fā)都是對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)的一次洗禮，養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局都會(huì)發(fā)生大的變化。2006-2007年的藍(lán)耳病疫情，加速了國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的規(guī)模化進(jìn)程。年出欄量50-99頭的養(yǎng)殖戶此前持續(xù)增加的趨勢(shì)在2007年逆轉(zhuǎn)，并進(jìn)入減少趨勢(shì)。1）非洲豬瘟疫情的出現(xiàn)，大幅提升了行業(yè)的技術(shù)門檻。無(wú)法適應(yīng)現(xiàn)代半封閉式工業(yè)化養(yǎng)殖模式的傳統(tǒng)養(yǎng)殖戶，是最先被市場(chǎng)所淘汰的。而即使是規(guī)模化養(yǎng)殖場(chǎng)，如果無(wú)法將細(xì)致的防控措施長(zhǎng)時(shí)間的執(zhí)行下去，也會(huì)面臨持續(xù)生存壓力。總之，在非洲豬瘟疫情常態(tài)化之下，無(wú)法適應(yīng)現(xiàn)代高強(qiáng)度疫病防控體系的養(yǎng)殖場(chǎng)，不論大小，均面臨嚴(yán)峻的生存危機(jī)。

目前來(lái)看，上市養(yǎng)殖集團(tuán)憑借著資本優(yōu)勢(shì)，不僅在防控體系建設(shè)上能夠及時(shí)進(jìn)行大規(guī)模投入，而且產(chǎn)能在持續(xù)擴(kuò)張之中，補(bǔ)欄能力也強(qiáng)，具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此，從2019年1-4月份的出欄情況來(lái)看，上市養(yǎng)殖集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了出欄量的逆勢(shì)增長(zhǎng)。行業(yè)集中度提升的邏輯正在逐步兌現(xiàn)。

3、如何看待養(yǎng)殖股市值增長(zhǎng)空間？周期屬性，疊加成長(zhǎng)因素，市值仍有較大提升空間，當(dāng)前行情僅到半程！

1）對(duì)比美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)當(dāng)前養(yǎng)殖規(guī)模化進(jìn)程類似于美國(guó)80年代中后期，即從規(guī)模化養(yǎng)殖的起步期向高速發(fā)展期過(guò)渡，大型養(yǎng)殖集團(tuán)將迎來(lái)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展期。而養(yǎng)殖規(guī)模化進(jìn)程中大量低效率的散養(yǎng)戶的存在，使得龍頭企業(yè)能夠獲得超額收益。總之，生豬行業(yè)低規(guī)模化帶來(lái)的高盈利、高增長(zhǎng)的行業(yè)屬性意味著行業(yè)估值理應(yīng)高于傳統(tǒng)周期行業(yè)。而在2016-18年鋼鐵、煤炭周期行情中，寶鋼、神華等公司股價(jià)高點(diǎn)對(duì)應(yīng)的盈利高點(diǎn)估值均在11倍以上。歷史比較看，不論是從豬價(jià)于股價(jià)關(guān)系、市盈率、還是市凈率角度來(lái)看，2）我們認(rèn)為，當(dāng)前股價(jià)走勢(shì)剛到半程。本輪周期中，養(yǎng)豬股的周期市值高點(diǎn)對(duì)應(yīng)周期利潤(rùn)高點(diǎn)的PE大概率會(huì)超過(guò)12倍，目前估值仍有較大的提升空間。

4、投資建議：

非洲豬瘟加速行業(yè)產(chǎn)能去化，新一輪豬價(jià)上漲周期已經(jīng)到來(lái)，豬價(jià)加速上行期漸行漸近。養(yǎng)殖企業(yè)成長(zhǎng)屬性突出，市值仍有較大增長(zhǎng)空間。重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中糧肉食（港股）；推薦養(yǎng)殖龍頭：溫氏股份、萬(wàn)洲國(guó)際（港股）、牧原股份、新希望；關(guān)注：新五豐、天康生物、金新農(nóng)、傲農(nóng)生物、大北農(nóng)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；出欄量不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；