最新觀點

1）電力是國民經(jīng)濟的重要基礎(chǔ)工業(yè),是國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略中的重點和先行產(chǎn)業(yè)。短期的電力彈性系數(shù)波動較大，但中長期數(shù)據(jù)反映階段性特征。

2）需求端，1-4月份用電量同比增長5.85%，增速同比下降3.39pct，電力需求增長乏力。

3）發(fā)電端，4月份原煤產(chǎn)量2.9億噸，同比增長0.1%；全國火力絕對發(fā)電量3886億千瓦時，產(chǎn)量同比下降0.2%，逆周期屬性顯現(xiàn)。

4）成本端，受煤炭復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，導(dǎo)致短期內(nèi)煤價高位運行；但隨著檢查完成新增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，煤炭供給有望向?qū)捚胶廪D(zhuǎn)變。

5）政策端，2019年4月12日，能源局公布《2019年風(fēng)電、光伏發(fā)電建設(shè)管理有關(guān)要求》征求意見，光伏競爭配置指導(dǎo)價落地，集中式和分布式光伏補貼約為0.04到0.1元/kwh5月20日；5月20日，2019年第一批風(fēng)電、光伏發(fā)電平價上網(wǎng)項目名單公布，風(fēng)光平價上網(wǎng)總裝機規(guī)模20.76GW。5月24日，發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價政策的通知》，風(fēng)電2019和2020年指導(dǎo)價分別為0.34、0.39、0.43、0.52元/kwh和0.29、0.34、0.38、0.47元/kwh，自2021年起，新核準的陸上風(fēng)電項目全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)。由于政策節(jié)點的限制，加速存量項目建設(shè)進度，或迎來搶裝。

6）盡管經(jīng)濟下行影響發(fā)電量增速放緩，但由于煤價的下行，火電企業(yè)盈利或?qū)⒎€(wěn)步上移，行業(yè)逆周期屬性或?qū)⒌靡泽w現(xiàn)。

7）主要的建議包括：嚴格環(huán)保標準與市場化改革并行、推動競價上網(wǎng)減少其他成本、加速特高壓建設(shè)與消納政策并舉、綠證+配額制”加速落地。

投資建議

短期內(nèi)煤炭復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期對煤價形成一定支撐，但中長期的鐵路發(fā)運量增長與煤炭產(chǎn)能釋放，有望帶動煤炭供需向?qū)捤筛窬洲D(zhuǎn)變。看好受燃料成本影響明顯、彈性空間大的二線火電龍頭。推薦蒙華鐵路開通后第一受益標的長源電力（000966.SZ），建議關(guān)注區(qū)域性龍頭皖能電力（000543.SZ）等。持續(xù)推薦水電龍頭長江電力（600900.SH）。

風(fēng)險提示

燃料價格大幅上漲的風(fēng)險；電力需求下滑明顯的風(fēng)險；上網(wǎng)電價下調(diào)的風(fēng)險。