TCL集團(tuán)(000100)

TCL公司自1981年創(chuàng)立以來，歷經(jīng)38年發(fā)展，逐漸成長為全球化的制造業(yè)和科技服務(wù)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。集團(tuán)品牌圍繞科技化、智能化、高端化、全球化進(jìn)行定位布局。目前，集團(tuán)在全球已有28個(gè)研發(fā)機(jī)構(gòu)，10家聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，有22個(gè)制造加工基地，業(yè)務(wù)遍及160多個(gè)國家和地區(qū)，集團(tuán)海外業(yè)務(wù)收入占比49.7%，成為2018年福布斯全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)100強(qiáng)排名中唯一登榜的中國家電品牌。

數(shù)十年來，公司先后推進(jìn)國際化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合以及“智能+互聯(lián)網(wǎng)”和“產(chǎn)品+服務(wù)”的“雙+”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在持續(xù)變革創(chuàng)新中突出競爭優(yōu)勢。

2014年基于“雙+” 戰(zhàn)略， 集團(tuán)調(diào)整和重組了“ 7+3+1” 的產(chǎn)業(yè)及業(yè)務(wù)架構(gòu)， 以更好地提升不同業(yè)務(wù)板塊的價(jià)值， 有效發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)， 進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)向“經(jīng)營好產(chǎn)品的同時(shí)經(jīng)營好用戶” 轉(zhuǎn)型。

2018年， 集團(tuán)在原有業(yè)務(wù)架構(gòu)的基礎(chǔ)上加速推進(jìn)產(chǎn)業(yè)架構(gòu)調(diào)整， 進(jìn)一步聚焦半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)與智能終端產(chǎn)業(yè)兩大核心主業(yè)， 并基于技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新， 圍繞主業(yè)和集團(tuán)核心能力開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

從營收情況來看，2014年后，公司營收規(guī)模跨入千億級大關(guān)，且呈逐年遞增趨勢。2018年全年集團(tuán)營收達(dá)1133億元，2019年一季度營收已達(dá)296億元，同比增長高達(dá)15.49%，全年有望再創(chuàng)新高。

利潤方面，2017年以來，集團(tuán)利潤總額維持在50億元左右，扭轉(zhuǎn)前兩年利潤負(fù)增長趨勢，在公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及業(yè)務(wù)優(yōu)化的背景下，2019年一季度利潤總額已超12億元，全年利潤總額有望獲得良好增長。TCL集團(tuán)以產(chǎn)品技術(shù)能力構(gòu)建業(yè)務(wù)發(fā)展的核心競爭力，通過前沿核心技術(shù)的孵化培育與創(chuàng)新突破，持續(xù)提升產(chǎn)品力，優(yōu)化產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)。

研發(fā)投入方面，2019年第一季度，TCL集團(tuán)合計(jì)研發(fā)投入15.8億元，同比增加60.5%。

專利持有方面，2018年全年集團(tuán)共提交PCT國際專利申請1,607件，累計(jì)申請9,990件，覆蓋歐洲、美國、韓國等國家和地區(qū)。在TFT-LCD、LTPS、氧化物TFT及下一代OLED技術(shù)等領(lǐng)域累計(jì)累計(jì)申請專利32191件，獲得授權(quán)8349件，連續(xù)5年排名全國前五。截至2018年11月30日，集團(tuán)在量子點(diǎn)電子發(fā)光領(lǐng)域的公開專利數(shù)量為757件，居全球第二名。

資產(chǎn)重組后：TCL集團(tuán)聚焦半導(dǎo)體顯示及材料、產(chǎn)業(yè)金融與投資創(chuàng)投，并順延相關(guān)電子信息核基高器件產(chǎn)業(yè)鏈做深做強(qiáng)；

TCL控股承接家電終端及其配套業(yè)務(wù)。

半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)和終端業(yè)務(wù)將獨(dú)立發(fā)展，有助于加強(qiáng)兩塊業(yè)務(wù)獨(dú)立競爭優(yōu)勢的建立，也有助于增強(qiáng)各自效益。

重組后，TCL集團(tuán)業(yè)務(wù)架構(gòu)明確，盈利邏輯清晰，多板塊蓄力業(yè)務(wù)增長。

盈利預(yù)測核心假設(shè)：

1.2019年受益于三星轉(zhuǎn)線影響，預(yù)計(jì)19H2市場供需將有所改善，電視面板價(jià)格有望回升。

2.長周期來看，隨著面板產(chǎn)線的高世代化，預(yù)計(jì)65”/75”產(chǎn)品成本及價(jià)格將整體持續(xù)保持在低位。55”以下產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)。

3.手機(jī)面板價(jià)格受益于全面屏及新興市場應(yīng)用滲透，整體單機(jī)價(jià)值量將相對保持穩(wěn)定。

投資建議與評級：

我們預(yù)測2019-2021年歸母凈利潤為40.95、45.39、51.88億元，EPS為0.302、0.335、0.383元，對應(yīng)PE為11X，9X，8X，給予“買入”評級。