恒華科技(300365)

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)為電力信息化建設帶來新動能

目前， 堅強智能電網(wǎng)建設進入收尾階段， 泛在電力物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的出臺保障了電網(wǎng)投資的連續(xù)性，并為我國電力信息化的建設提供了新動能。 泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設內(nèi)容維度更廣，建設期更為集中， 相較于堅強智能電網(wǎng)，對建設前期階段將產(chǎn)生更強的推動力。

2019 年國家電網(wǎng)計劃電網(wǎng)投資 5126 億元，較 2018 年電網(wǎng)投資額同比增長 4.84%，電網(wǎng)投資階段性加速拐點已初步顯現(xiàn)。受益于泛在電力物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略， 2019-2021 年泛在電力物聯(lián)網(wǎng)初步建設期間，國網(wǎng)電網(wǎng)投資額有望加速增長，推動電力信息化的持續(xù)發(fā)展。

政策實質(zhì)性推動，以 BIM 為核心的三維設計迎來發(fā)展良機

2018 年 7 月， 國家電網(wǎng)發(fā)布 585 號文，指出從 2018 年下半年開始，公司新建 35kV 及以上輸變電工程全面應用三維設計。 此后， 國網(wǎng)關于三維設計的政策頻出，并更多地聚焦于執(zhí)行層面，電力三維設計得到了實質(zhì)性的政策推動，三維設計服務市場迎來發(fā)展良機。

公司提前布局三維設計，不斷豐富以 BIM 為核心的三維設計產(chǎn)品線， 2018年推出了變電站 BIM 設計軟件、輸電線路 BIM 設計軟件、三維電纜 BIM設計等三款 BIM 三維設計軟件。 2019 年 Q1，公司產(chǎn)品化的三維設計軟件銷售量增加，以 BIM 為核心的三維設計對公司業(yè)績的帶動效果已初步顯現(xiàn)。未來，以 BIM 為核心的三維設計將有望持續(xù)拉動公司業(yè)績增長。

“十三五”臨近收官，配網(wǎng)信息化建設進程有望加速

配網(wǎng)建設在規(guī)劃之初，“十三五”后期的建設任務則被安排更重，且前期配網(wǎng)建設步伐緩慢， 2015 至 2017 年間，全國配網(wǎng)投資整體未達預期。 “十三五”臨近收官，為完成配網(wǎng)投資任務， 后半程更需發(fā)力追趕補進度。目前，配網(wǎng)建設已有加速跡象， 國網(wǎng) 2018 年配電自動化覆蓋率超預期完成任務， 第四批增量配電試點提升到了“支持民營企業(yè)發(fā)展”的高度，配網(wǎng)投資將有望繼續(xù)加速。 公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品與服務， 加強電力能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈建設，各項業(yè)務將全面受益配網(wǎng)信息化高速發(fā)展。

盈利預測與估值

預計公司 2019/2020/2021 年凈利潤為 3.81/5.19/6.82 億元，對應 EPS 為0.63/0.86/1.12 元。 采用 PE 估值法， 2019 年公司對應市值約 114.60 億元，對應股價 18.90 元。

風險提示： 電網(wǎng)建設力度不及預期； 技術研發(fā)進度不及預期。