歐普康視(300595)

我們的核心觀(guān)點(diǎn)：角膜塑形鏡是目前青少年兒童近視防控的少有安全有效手段，國內滲透率僅約1%，未來(lái)五年終端潛在市場(chǎng)空間超過(guò)200億，公司產(chǎn)品具備技術(shù)、渠道、服務(wù)等多方面優(yōu)勢，有望率先受益于行業(yè)的快速發(fā)展，我們預計公司未來(lái)三年有望保持每年30%以上的業(yè)績(jì)快速增長(cháng)。

眼視光行業(yè)景氣度高，角膜塑形鏡國內滲透率僅1%，未來(lái)五年終端市場(chǎng)規模有望超過(guò)200億元。近年來(lái)我國青少年兒童近視率持續上升，2018年達到近54%，近視防控任務(wù)嚴峻，考慮到青少年不適合手術(shù)治療，以及舒適性和安全有效性問(wèn)題，角膜塑形鏡是目前青少年兒童近視防控少有安全有效方式，已被學(xué)術(shù)和臨床應用所驗證。目前行業(yè)滲透率僅約1%，在經(jīng)歷過(guò)“由亂到正”的行業(yè)發(fā)展過(guò)程后，隨著(zhù)角膜塑形鏡產(chǎn)業(yè)鏈逐步趨于規范完善，市場(chǎng)認可度日益提高，未來(lái)五年終端市場(chǎng)規模有望超過(guò)200億元。

公司角膜塑形鏡產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，未來(lái)在新產(chǎn)品帶動(dòng)+營(yíng)銷(xiāo)渠道擴張下，公司有望持續保持30%以上業(yè)績(jì)增長(cháng)。目前國內市場(chǎng)共9家企業(yè)角膜塑形鏡產(chǎn)品獲批上市，進(jìn)口7家，中國大陸2家，公司產(chǎn)品在綜合性能上行業(yè)領(lǐng)先，且是唯一可以適用于500-600度近視患者的產(chǎn)品；考慮到角膜塑形鏡具備較強的個(gè)體化差異，在定制化生產(chǎn)模式下，國產(chǎn)品牌具備較好的生產(chǎn)和售后服務(wù)及時(shí)性，公司優(yōu)勢明顯。目前公司已完成產(chǎn)能擴產(chǎn)，新產(chǎn)品DreamVision（DV）及DreamVisionGP All-in-one分別于2018年初和2019年初推出，同時(shí)公司加速營(yíng)銷(xiāo)團隊擴建，通過(guò)投資入股和自建的方式布局終端醫療服務(wù)領(lǐng)域，我們預計在新品和營(yíng)銷(xiāo)加速驅動(dòng)下，公司有望保持30%以上業(yè)績(jì)持續增長(cháng)。

多領(lǐng)域布局眼視光領(lǐng)域產(chǎn)品，并逐步向醫療器械大行業(yè)延伸。公司通過(guò)自研+投資形式，布局包括護理液、檢測設備等眼視光相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，同時(shí)進(jìn)一步進(jìn)入眼科、體外診斷等延伸領(lǐng)域，不斷提高公司長(cháng)期競爭力。

盈利預測與估值：我們預計2019-21年公司收入6.23、8.40、11.24億元，同比增長(cháng)35.83%、34.95%、33.80%，歸母凈利潤2.88、3.83、5.13億元，同比增長(cháng)33.05%、33.27%、33.81%，對應EPS為0.71、0.95、1.27。目前公司股價(jià)對應2020年36倍PE，考慮到公司所處行業(yè)景氣度高，公司產(chǎn)品在國內滲透率低，競爭格局良好，未來(lái)有望在高盈利能力下持續保持快速增長(cháng)，我們認為公司的合理估值區間為2020年40-45倍PE，公司合理價(jià)格區間為38-43元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險，原材料供應商相對集中風(fēng)險，產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不達預期風(fēng)險。