上海鋼聯(lián)(300226)

事件：上海市商務(wù)委黨組書(shū)記、主任華源赴上海鋼聯(lián)和鋼銀電商開(kāi)展“供應鏈創(chuàng )新與應用”領(lǐng)先企業(yè)調研交流，商務(wù)委副主任劉敏、寶山區副區長(cháng)呂鳴陪同調研。

資訊業(yè)務(wù)具備極強領(lǐng)先者紅利，云終端產(chǎn)品銷(xiāo)售高速增長(cháng)。根據全球資訊巨頭S&P、Metal Bulletin、Platts的成長(cháng)史來(lái)看，咨詢(xún)行業(yè)具有極致數據、價(jià)格不敏感、數據方同源、使用者習慣特征，行業(yè)具有極強領(lǐng)先者紅利。鋼聯(lián)數據云終端是在mysteel累計十年的采集數據基礎上開(kāi)發(fā)，包含了黑色、有色、能源、化工、農產(chǎn)品、建材九大領(lǐng)域多個(gè)領(lǐng)域的行業(yè)實(shí)時(shí)更新數據，呈現了公司大宗商品行業(yè)研究體系及行業(yè)數據模型的積淀，為大宗產(chǎn)業(yè)及其上下游研究分析、市場(chǎng)檢測、采購成本控制等提供了全面的數據支撐。鋼聯(lián)數據終端產(chǎn)品銷(xiāo)售保持高速增長(cháng)，隨著(zhù)終端產(chǎn)品占比的不斷提升，資訊業(yè)務(wù)ARPU值將持續提升。2018年公司咨詢(xún)業(yè)務(wù)2018年實(shí)現收入0.37億元，同比增長(cháng)68.42%。

指數初步具備全球影響力，商業(yè)化變現全面深化。公司在數據的基礎上編制了大宗商品價(jià)格指數，鋼材綜合價(jià)格指數，鐵礦石價(jià)格指數等，得到了行業(yè)用戶(hù)和金融機構的廣泛使用，也得到的工信部，商務(wù)部，國家統計局及相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì )的高度認可，鐵礦石生產(chǎn)商必和必拓、淡水谷等在與中國客戶(hù)的合同續約中，采用了中國的MySteel鐵礦石指數，公司還與新加坡交易所成立合資公司推出JV指數，開(kāi)始進(jìn)軍國際衍生品交易市場(chǎng)，顯示國際影響力與商業(yè)模式全面深化。

公司資訊業(yè)務(wù)成長(cháng)模式與價(jià)值存在巨大認知差。1）中國在大宗領(lǐng)域的定價(jià)權問(wèn)題急需解決，歷史上僅鐵礦石5年損失超過(guò)7000億元，鋼聯(lián)資訊是解決大宗資產(chǎn)定價(jià)權問(wèn)題核心。2）公司跨行業(yè)議價(jià)權提升，黑色、有色、能化多品類(lèi)指數跑贏(yíng)同行，并被發(fā)改委采用，商業(yè)化在即。3）從資訊商業(yè)價(jià)值實(shí)現方式、國內資訊領(lǐng)軍成長(cháng)模式、全球巨頭商業(yè)模式、競爭對手分析來(lái)看，上海鋼聯(lián)在資訊市場(chǎng)面臨約80億元成長(cháng)空間。

投資建議：考慮到公司資訊加大投入因素，預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為2.39、3.39、5.69億元。考慮到公司在資訊行業(yè)有絕對的壁壘和超長(cháng)成長(cháng)期，中性假設下長(cháng)期市值目標為472.5億元。

風(fēng)險提示：鋼鐵市場(chǎng)交易量不及預期；供應鏈金融融資規模不及預期；數據資訊業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預期；關(guān)鍵假設可能存在誤差的風(fēng)險。