浙江鼎力(603338)?

本周行業(yè)觀(guān)點(diǎn)：關(guān)注和“穩增長(cháng)”相關(guān)的工程機械、軌交裝備板塊，彈性較好的鋰電設備板塊

1）工程機械：根據工程機械行業(yè)協(xié)會(huì )數據，總量方面，4月挖掘機銷(xiāo)量為28410臺，同比增長(cháng)7.0%，其中國內銷(xiāo)量26342臺，同比增長(cháng)5.2%；出口2037臺，同比增長(cháng)34.2%；1-4月國內外累計銷(xiāo)量為103189，同比增長(cháng)19.1%，接近2011年同期的峰值銷(xiāo)量。結構方面，4月中資品牌市占率為63.8%，同比提升7.1pct、環(huán)比提升2.9ppt；日資品牌市占率為11.1%，同比下降3.8pct，小松、日立建機4月挖掘機銷(xiāo)量分別下滑17.7%/18.6%；卡特彼勒銷(xiāo)量同比下降3.2%，市占率同比下降1.1ppt至10.5%。行業(yè)需求方面，2019年政府工作報告提出，全年將完成鐵路投資8000億元、公路水運投資1.8萬(wàn)億元，再開(kāi)工一批重大水利工程；加快川藏鐵路規劃建設，加大城際交通、物流、市政、災害防治、民用和通用航空等基礎設施投資力度，基建投資展望向好將確保工程機械銷(xiāo)量維持高位。日前交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平接受媒體采訪(fǎng)時(shí)亦表示，目前我國基礎設施投資總額已經(jīng)超過(guò)17萬(wàn)億元。我們認為，穩增長(cháng)仍是短期經(jīng)濟工作重心，伴隨著(zhù)2019年穩增長(cháng)相關(guān)政策的陸續出臺，工程機械板塊業(yè)績(jì)有望在2018年的高基數的基礎上持續改善。建議關(guān)注國內挖掘機一線(xiàn)龍頭三一重工（600031.sh）、二線(xiàn)龍頭柳工（000528.sz）；高空作業(yè)平臺龍頭浙江鼎力（603338.sh）；工程機械核心零部件提供商恒立液壓（601100.sh）、艾迪精密（603638.sh）；大型軌交裝備方面建議關(guān)注中鐵工業(yè)（600528.sh）、中國中車(chē)（601766.sh）。

2）鋰電設備：前期由于市場(chǎng)擔心新能源補行業(yè)貼低于預期從而帶來(lái)新能源產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)壓力，我們認為，一方面考慮寧德時(shí)代、比亞迪等大型鋰電池生產(chǎn)企業(yè)擴產(chǎn)趨勢持續，2019年與2020年是確定性較強的鋰電擴產(chǎn)高峰期，鋰電設備產(chǎn)能處于相對緊張的局面，降價(jià)壓力較小；此外，與2017年、2018年上半年不同，由于鋰電設備行業(yè)的持續洗牌，龍頭鋰電設備廠(chǎng)商的議價(jià)能力有所上升。盡管鋰電池行業(yè)仍然面臨產(chǎn)能結構性過(guò)剩的格局，但過(guò)剩的主要是落后的低端產(chǎn)能，高端產(chǎn)能需求仍在，優(yōu)秀龍頭鋰電設備廠(chǎng)商市占率與營(yíng)收規模仍伴隨著(zhù)鋰電池行業(yè)的洗牌而快速上升。我們建議重點(diǎn)關(guān)注與寧德時(shí)代深度綁定并且彈性較好的先導智能（300450.sz）、整線(xiàn)龍頭贏(yíng)合科技（300457.sz）和涂布設備龍頭科恒股份（300340.sz）。

風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟下行風(fēng)險；固定資產(chǎn)投資增速放緩的風(fēng)險；新能源汽車(chē)行業(yè)補貼超預期下滑；鋰電池行業(yè)產(chǎn)能擴張不及預期。

本期【卓越推】浙江鼎力。

核心推薦理由：

1、2018年業(yè)績(jì)如期增長(cháng)，國內市場(chǎng)增速超預期；2019年Q1實(shí)現開(kāi)門(mén)紅。2018年，受益于公司國內外市場(chǎng)開(kāi)拓成效顯著(zhù)、業(yè)務(wù)增長(cháng)迅速，浙江鼎力營(yíng)業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤都實(shí)現了持續的高速增長(cháng)。從營(yíng)收結構上看，受益于高空作業(yè)平臺的安全性和經(jīng)濟性更加受到市場(chǎng)認可，國內普及率進(jìn)一步上升，公司產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)服務(wù)良好，境內銷(xiāo)售收入較上年增長(cháng)84.23%，遠超市場(chǎng)的預期；歐美等海外市場(chǎng)銷(xiāo)售渠道持續開(kāi)拓，公司產(chǎn)品進(jìn)一步獲得歐美高端客戶(hù)的認可，境外銷(xiāo)售收入較上年增長(cháng)30.18%，境外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為54.16%。2018年公司銷(xiāo)售毛利率為41.52%，盡管比上年同期下滑0.46pct，但連續多年保持高位，毛利率有所波動(dòng)的主要原因是毛利率相對較低的小剪叉產(chǎn)能釋放銷(xiāo)量大幅增加。一季度人民幣兌美元升值而到二季度到四季度人民幣兌美元持續小幅貶值，對公司而言匯兌影響從損失轉向獲益。受此影響，2018年公司財務(wù)費用為-0.36億元而上年同期為0.23億元，疊加投資凈收益大幅增長(cháng)，報告期內公司凈利率達到28.14%，達到上市以來(lái)最高水平。2019年4月30日，公司發(fā)布公告，2019年Q1公司實(shí)現營(yíng)收3.84億元，同比增長(cháng)23.44%；實(shí)現歸屬母公司凈利潤1.01億元，同比增長(cháng)44.13%，毛利率持續提升。

2、“年產(chǎn)15000臺智能微型高空作業(yè)平臺技改項目”正式投產(chǎn)，臂式產(chǎn)品產(chǎn)能完工期延后至2020年5月。報告期內，公司“年產(chǎn)15000臺智能微型高空作業(yè)平臺技改項目（小剪叉）”正式投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放順利，受此影響，2018年公司剪叉式產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)50.32%。公司意大利款臂式系列新品發(fā)布后，廣泛地受到了世界各地租賃商的青睞。2019年，公司將對該系列新品進(jìn)行小規模生產(chǎn)，選擇部分客戶(hù)進(jìn)行試用，根據客戶(hù)的試用反饋進(jìn)一步完善新品，使得臂式新品更為成熟，為順利量產(chǎn)做好準備。2017年11月24日，浙江鼎力發(fā)布公告，公司募集資金8.80億元，共投入9.77億元建設年產(chǎn)3200臺大型智能高空作業(yè)平臺項目，工期為30個(gè)月。該項目已完成主要廠(chǎng)房的建設工作，目前正處于建設末期和設備采購階段，受諸多因素影響，該項目完工期延長(cháng)至2020年5月。我們認為，募投項目的達產(chǎn)將有效提升公司臂式產(chǎn)品的產(chǎn)能與生產(chǎn)效率，顯著(zhù)提升公司臂式產(chǎn)品的毛利率水平。目前國內高空作業(yè)平臺租賃商數量眾多但整體規模較小，且設備需求集中在剪叉式高空作業(yè)平臺。我們認為，伴隨著(zhù)高空作業(yè)平臺應用領(lǐng)域的持續擴張，更高更復雜的工況勢必要求更多的使用臂式高空作業(yè)平臺，未來(lái)租賃商對大型臂式高空作業(yè)平臺的需求也會(huì )隨之大幅增長(cháng)。公司臂式產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)、產(chǎn)能靜待釋放，有望充分分享國內高空作業(yè)平臺行業(yè)高增長(cháng)與結構優(yōu)化的紅利。

盈利預測和投資評級：根據最新股本計算，我們預計浙江鼎力2019年至2021年的攤薄EPS分別為1.86元/股、2.50元/股和3.44元/股，我們維持浙江鼎力的“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：高空作業(yè)平臺行業(yè)增速放緩；公司業(yè)務(wù)拓展不及預期；與CMEC合作協(xié)同效應未能充分顯現；募投項目成效不及預期。