海能達(002583)

中標南京 PDT 擴建項目，奠定高增長(cháng)基礎

公司 6 月 2 日發(fā)布公告，海能達中標南京市公安局 350 兆數字集群系統基站擴建和網(wǎng)絡(luò )優(yōu)化采購項目，中標金額為 6862.4 萬(wàn)元。 本次中標為南京市公安局現有 PDT 數字集群通信系統進(jìn)行擴容和網(wǎng)絡(luò )優(yōu)化， 并提供相應的軟件和平臺。 我們認為我國 PDT 警用網(wǎng)絡(luò )在完成對于主要省份和城市的覆蓋后， 擴容和深度覆蓋的需求將隨著(zhù)業(yè)務(wù)的發(fā)展逐漸展現。公司作為國內專(zhuān)網(wǎng)龍頭， PDT 市場(chǎng)份額領(lǐng)先，有望受益于擴容需求提升。我們預計 19~21年公司 EPS 分別為 0.39/0.59/0.74 元， 維持 19 年 PE 30~35 倍估值，維持目標價(jià) 11.70~13.65 元， 重申買(mǎi)入評級。

擴容與優(yōu)化成為國內 PDT 網(wǎng)絡(luò )下一階段需求，高市占率奠定公司成長(cháng)基礎

根據 C114 統計，我國警用 PDT 網(wǎng)絡(luò )規模建設開(kāi)始于 2010 年左右，到 2018年 PDT 已經(jīng)完成建設 1 萬(wàn)多個(gè)基站，基本實(shí)現了主要省份和重點(diǎn)城市的覆蓋，我們認為擴容與優(yōu)化或將成為國內 PDT 網(wǎng)絡(luò )下一階段主要需求。 2018年公司在國內 PDT 市場(chǎng)份額超過(guò) 60%（參考報告《國內專(zhuān)網(wǎng)龍頭走向全球》 2018-11-22），網(wǎng)絡(luò )擴容有望為公司帶來(lái)增長(cháng)機遇。本次中標南京公安局擴容項目在進(jìn)一步鞏固和夯實(shí)公司在當地應急保障能力的同時(shí)也為其他省份和城市向更廣和更深覆蓋數字集群網(wǎng)絡(luò )提供了示范，有助于全國范圍內 PDT 全網(wǎng)建設的持續深入。

海外業(yè)務(wù)捷報再傳，整合效應持續顯現

海外業(yè)務(wù)方面，海能達官方公眾號宣布子公司 Teltronic 墨西哥于 5 月 24日收到 Seguritech 價(jià)值約 300 萬(wàn)美元的訂單，再次向瓜納華托州提供eNebula TETRA 通信系統并預計于 2019 年內交付。 我們認為公司海外業(yè)務(wù)整合效應持續顯現，渠道能力和品牌影響力提升驅動(dòng)訂單落地。此外，我們認為模擬轉數字是專(zhuān)網(wǎng)行業(yè)長(cháng)期的發(fā)展趨勢，且不同國家由于自身經(jīng)濟發(fā)展的不同階段在模擬轉數字進(jìn)程中存在“時(shí)差”，海外部分新興市場(chǎng)有

望成為下一階段模轉數的主戰場(chǎng)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展值得持續關(guān)注。

寬帶化是專(zhuān)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展趨勢，公司產(chǎn)品研發(fā)布局領(lǐng)先，成長(cháng)可期類(lèi)比于公網(wǎng)，下游客戶(hù)對于視頻業(yè)務(wù)的需求將驅動(dòng)專(zhuān)網(wǎng)行業(yè)從窄帶走向寬帶。公司在寬帶領(lǐng)域研發(fā)布局領(lǐng)先，其中寬帶智慧專(zhuān)網(wǎng)集群綜合解決方案遵循 B-TrunC 國家標準及 3GPP 國際標準，可實(shí)現多種制式窄帶專(zhuān)網(wǎng)系統與寬帶專(zhuān)網(wǎng)集群系統的互聯(lián)互通及平滑過(guò)渡。我們認為，寬帶市場(chǎng)相比于窄帶市場(chǎng)具有更為廣闊的市場(chǎng)空間，公司寬帶產(chǎn)品研發(fā)布局領(lǐng)先，未來(lái)成長(cháng)可期。

投資建議

擴容和優(yōu)化有望成為國內 PDT 市場(chǎng)下階段的主要需求，高市占率奠定公司成長(cháng)基礎。我們預計 19~21 年公司 EPS 分別為 0.39/0.59/0.74 元， 維持19 年 PE 30~35 倍估值，維持目標價(jià) 11.70~13.65 元， 重申買(mǎi)入評級。

風(fēng)險提示： 國內 PDT 擴容需求不及預期；海外業(yè)務(wù)拓展不及預期；費控不及預期。