弘信電子(300657)

事件： 2019 年 6 月 3 日，中國證監會(huì )發(fā)行審核委員會(huì )對公司申請的非公開(kāi)發(fā)行股票事項進(jìn)行了審核。根據中國證監會(huì )發(fā)行審核委員會(huì )的審核結果，公司本次非公開(kāi)發(fā)行股票申請獲得審核通過(guò)。

點(diǎn)評： 我們看好公司受益 FPC 市場(chǎng)高景氣度，此次非公開(kāi)發(fā)行股份獲批，公司將通過(guò)募集資金對當下已經(jīng)滿(mǎn)產(chǎn)的產(chǎn)能繼續擴張， 擴張的產(chǎn)能預計將完全被消化。此外，開(kāi)出的新產(chǎn)能將進(jìn)一步支撐公司的發(fā)展戰略，即開(kāi)拓手機直供、汽車(chē)電子和工控等領(lǐng)域的 FPC 業(yè)務(wù)發(fā)展。 同時(shí)， 公司前期發(fā)展生產(chǎn)規模較小，為了避免 SMT 設備投資增添資本占用壓力，公司更多地將SMT 工序外協(xié)； 本次募集資金投資項目將通過(guò)新增先進(jìn)的生產(chǎn)設備，擴建生產(chǎn)線(xiàn)，實(shí)現 SMT 產(chǎn)能突破，以此更好地服務(wù)客戶(hù)，增強客戶(hù)黏性，提升公司的競爭力。 在業(yè)績(jì)表現方面，公司自 2018Q1 以來(lái)，毛利率逐季提升，分別為 0.63%、 12.46%、 13.11%、 15.34%和 12.75%， 2019Q1 毛利率環(huán)比下滑，主要受春節產(chǎn)線(xiàn)工人返鄉過(guò)節導致二、三月份開(kāi)工時(shí)間減少，但一季度整體產(chǎn)能利用率保持相對較高的水平，營(yíng)收同比增長(cháng) 78.11%，環(huán)比增長(cháng)3.54%。

FPC 下游多元化策略奏效，進(jìn)入寧德時(shí)代供應鏈。 智能手機廠(chǎng)商的直供需求、車(chē)載、工控及醫療等領(lǐng)域的需求正大量涌現，為公司帶來(lái)了重大發(fā)展機遇。 公司計劃將 FPC 產(chǎn)能分布于 LCM、手機直供、車(chē)載工控等領(lǐng)域多元化發(fā)展該策略將有利于公司分散業(yè)務(wù)應用領(lǐng)域集中的風(fēng)險， 同時(shí)，手機直供和車(chē)載工控等領(lǐng)域的利潤率高于公司現有業(yè)務(wù)，將有效的提高公司盈利水平。 目前看來(lái)，公司下游多元化策略布局初步奏效，在車(chē)載領(lǐng)域，公司成功開(kāi)拓寧德時(shí)代，并于 2018 年二、三季度開(kāi)始導入量產(chǎn)，動(dòng)力電池用FPC 毛利率較高， 將促進(jìn)公司 FPC 毛利率的提升。此外，公司手機直供業(yè)務(wù)開(kāi)拓亦有進(jìn)展，目前公司產(chǎn)品直供于 OPPO、聯(lián)想、摩托羅拉、美圖等手機廠(chǎng)商，并正在與華為、小米、 vivo 等洽談。 根據公司毛利率情況，公司毛利率逐季增長(cháng)，在結構調整后， 2018Q2-2018Q4 公司 FPC 業(yè)務(wù)毛利率分別為 12.17%、 12.63%和 15.90%， 2019 年 4 月，公司 FPC 毛利率達到17.84%。 在訂單方面，公司 FPC 四月份銷(xiāo)售收入為 1.34 億元，產(chǎn)能利用率達 96.03%，根據公司預測， 公司 FPC 產(chǎn)品預計于 2019 年 5-7 月交貨的訂單合計 4.18 億元，大幅高于結構調整前的單季度銷(xiāo)售收入。

高管共同參與非公開(kāi)發(fā)行，彰顯管理層信心。 本次公司非公開(kāi)發(fā)行股份，總計募集資金 7.2 億元，大股東弘信創(chuàng )業(yè)及公司總經(jīng)理李奎先生自愿參與此次非公開(kāi)發(fā)行，此舉充分展現了公司管理層對于公司未來(lái)發(fā)展的信心。投資建議： 預計 19-21 年公司實(shí)現歸母凈利潤 1.89/2.91/3.79 億元，預計EPS 分別為 1.07/1.65/2.15 元，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示： 研發(fā)進(jìn)度不及預期、業(yè)務(wù)結構優(yōu)化不及預期、終端應用景氣度不及預期