投資要點(diǎn)：

2019 年 5 月傳媒行業(yè)表現有所降溫

2019年5月滬深300指數下跌6.27%，文化傳媒行業(yè)下跌8.90%，行業(yè)跑輸市場(chǎng)2.63個(gè)百分點(diǎn)，位列中信29個(gè)一級行業(yè)倒數第二位；子行業(yè)中影視動(dòng)漫下跌11.09%，平面媒體下跌5.12%，有線(xiàn)運營(yíng)下跌3.01%，營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)下跌9.02%，網(wǎng)絡(luò )服務(wù)下跌10.58%， 體育健身下跌6.08%。個(gè)股方面，金逸影視、金陵體育以及天威視訊本月領(lǐng)漲， *ST印記、 *ST游久以及金科文化本月領(lǐng)跌。

行業(yè)估值中樞在長(cháng)期內仍有提升趨勢

截至2019年6月3日收盤(pán)，剔除負值情況下文化傳媒行業(yè)TTM整體約為24.71倍，較滬深300的估值溢價(jià)率約為215.2%，絕對估值和估值溢價(jià)率開(kāi)始有所回落。結合行業(yè)基本面和市場(chǎng)情緒進(jìn)行分析，我們認為短期內行業(yè)龍頭個(gè)股的相對估值仍然存在一定的提升空間，因此建議投資者關(guān)注業(yè)績(jì)成長(cháng)性?xún)?yōu)秀的龍頭個(gè)股的估值修復性行情，選擇中長(cháng)期具備持續競爭優(yōu)勢的龍頭公司。

2019 年 5 月票房收入增速為負， TOP5 院線(xiàn)集中度提升2019年5月國內電影票房收入36.84億元，同比降低14.81%；觀(guān)影人次0.96億次，同比減少20.31%；平均票價(jià)34.7元，相較于去年同期上漲1.4元。根據貓眼專(zhuān)業(yè)版數據統計， 2019年5月共上映53部影片，其中17部進(jìn)口片；月度票房前三影片分別為《復聯(lián)4》（16.30億）、《大偵探皮卡丘》（5.96億）和《何以為家》（3.40億），合計票房貢獻25.66億元，占當月票房總收入的69.91%， 相較于去年同期票房前三部影片《復聯(lián)3》、《超時(shí)空同居》和《后來(lái)的我們》占比共計77.7%有所下滑。

2019 年 6 月上映影片競爭力很強，《X 戰警》、《蜘蛛俠》領(lǐng)銜2019 年 6 月已經(jīng)確定檔期的影片整體競爭力很強，預計上映的進(jìn)口大片《X戰警：黑鳳凰》、《黑衣人：全球追緝》、《蜘蛛俠：英雄遠征》和國產(chǎn)片《追龍 2》、《少年的你》具備很好的票房影響力，有望支撐起 6 月的票房收入水平。 2018 年 6 月國內票房收入 35.78 億元，票房前三作品分別為：《侏羅紀世界 2》 15.06 億元，《超時(shí)空同居》 2.89 億元，《超人總動(dòng)員 2》 2.43 億元，合計票房占比 56.8%；而 2019 年 6 月重點(diǎn)關(guān)注影片包括：《X 戰警：黑鳳凰》（6.6 上映）、《追龍 2》（6.6 上映）、《黑衣人：全球追緝》（6.14 上映）、《蜘蛛俠：英雄遠征》（6.28 上映）。

投資建議

2019年5月文化傳媒行業(yè)在大盤(pán)的影響下表現活躍度低，行業(yè)內個(gè)股出現分化行情。我們認為目前市場(chǎng)投資主線(xiàn)已經(jīng)轉換為價(jià)值驅動(dòng)特征，因此繼續推薦三條主線(xiàn)：（1）行業(yè)內細分領(lǐng)域的業(yè)績(jì)成長(cháng)性穩健的行業(yè)白馬，部分公司已經(jīng)具備了較高的估值優(yōu)勢；（2）行業(yè)存在階段性反轉的游戲行業(yè)，二季度是游戲行業(yè)的投放期，去年同期低基數使今年存在業(yè)績(jì)增長(cháng)優(yōu)勢；（3） 5G逐步落地利好的廣電行業(yè)相關(guān)個(gè)股。綜上我們維持文化傳媒行業(yè)“中性”的投資評級，推薦光線(xiàn)傳媒（300251）、中南傳媒（601098）、中國電影（600977）、中體產(chǎn)業(yè)（600158）。

風(fēng)險提示

宏觀(guān)經(jīng)濟低迷；行業(yè)重大政策變化； 行業(yè)經(jīng)營(yíng)數據不達預期；公司業(yè)績(jì)不達預期。