市場(chǎng)表現回顧

5月份中信銀行指數下跌5.2%，跑贏(yíng)滬深300指數2.0個(gè)百分點(diǎn)，月末銀行板塊平均PB(MRQ)收于0.87x。上月首推組合月算術(shù)平均收益率-4.0%，相對滬深300收益率3.2%，相對行業(yè)指數收益率1.2%。

行業(yè)及公司重要動(dòng)態(tài)

（1）央行發(fā)布《2019年第一季度中國貨幣政策執行報告》。

（2）銀保監會(huì )發(fā)布2019年一季度銀行業(yè)主要監管指標。

（3）銀保監會(huì )印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展“鞏固治亂象成果促進(jìn)合規建設”工作的通知》。

（4）央行就包商銀行被接管答記者問(wèn)，指出包商銀行被接管，完全是一個(gè)個(gè)案，我們需要客觀(guān)冷靜看待。

主要盈利驅動(dòng)因素跟蹤

（1）行業(yè)總資產(chǎn)規模同比增速有所回升。商業(yè)銀行2019年4月份總資產(chǎn)同比增長(cháng)9.2%，環(huán)比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。分類(lèi)型銀行來(lái)看，大行資產(chǎn)增速小幅上升，股份行、城商行比較穩定。其中股份行總資產(chǎn)同比增長(cháng)6.2%，環(huán)比上月持平，處于近一年最高水平；城商行總資產(chǎn)同比增長(cháng)12.1%，延續上月的兩位數增速，也是近15個(gè)月最高值；大行總資產(chǎn)同比增長(cháng)8.3%，環(huán)比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。

（2）市場(chǎng)利率低位穩定。上月十年期國債收益率月均值3.12%，環(huán)比下降22bps；Shibor3M月均值2.91%，環(huán)比上升9bps；上月主要政策性利率保持平穩，沒(méi)有變化；

（3）工業(yè)企業(yè)償債能力繼續回落。4月份全國規模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數（12個(gè)月移動(dòng)平均）環(huán)比下降4個(gè)百分點(diǎn)至614%，自2018年初以來(lái)持續回落，我們估計銀行的不良生成仍有壓力。

投資建議

考慮到2019年行業(yè)整體景氣度下行，我們預計未來(lái)一年板塊整體估值很難有提升，板塊收益仍以賺取ROE為主。我們維持行業(yè)“超配”評級，在個(gè)股方面建議優(yōu)先選擇以大型企業(yè)為主要客群、基本面穩健、估值低的大型銀行，和以中小微企業(yè)為主要服務(wù)對象、風(fēng)控能力突出、估值相對合理的小型銀行，繼續推薦農業(yè)銀行、招商銀行+寧波銀行、常熟銀行的“啞鈴型”組合。

風(fēng)險提示

若宏觀(guān)經(jīng)濟大幅下行，可能從多方面對銀行業(yè)產(chǎn)生不利影響。