營(yíng)收增速環(huán)比放緩，多樣化產(chǎn)品組合帶動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)

根據小米旗下生態(tài)鏈企業(yè)云米科技發(fā)布的2019年一季度報告，公司Q1實(shí)現營(yíng)收6.76億元，同比增長(cháng)104.4%，增速較2018年Q4的142.6%有所放緩。其中IOT智能產(chǎn)品為收入的主要來(lái)源，貢獻收入達5.03億，同比增長(cháng)103.80%；耗材和增值業(yè)務(wù)收入1.74億，同比增長(cháng)106.05%。總體而言，受益于多樣化的產(chǎn)品組合，公司第一季度實(shí)現了較強勁的整體增長(cháng)。

新品推出致產(chǎn)品結構轉變，毛利率同比略有下滑

云米科技公司一季度的凈利潤為4130萬(wàn)元，同比增長(cháng)40.5％，毛利潤為1.89億元，同比增長(cháng)93.6%；毛利率為28.01%，同比下滑1.6pct，主要系此段期間新品的持續推出影響產(chǎn)品結構的毛利水平所致，即以短期毛利率的犧牲來(lái)獲取更豐富的品類(lèi)。

開(kāi)發(fā)多條新產(chǎn)品線(xiàn)，布局智能家居IoT領(lǐng)域

近期云米推出的云米AI油煙機AirBot、21Face智能冰箱，以及小米品牌的新系列凈水器產(chǎn)品豐富和多樣化了其IoT的產(chǎn)品陣容。未來(lái)幾個(gè)月公司推出的米家和云米品牌的系列主打產(chǎn)品將進(jìn)一步鞏固和拓展其智能家居IoT版圖。

自建渠道發(fā)展迅速，線(xiàn)下體驗店持續擴張

云米的自建渠道打造近期加快了步伐，線(xiàn)上繼續和京東、天貓等深化合作的同時(shí)，致力發(fā)展自有的電商平臺，包括云米商城和微信小程序云米生活館；線(xiàn)下方面，云米科技線(xiàn)下體驗店數量已超過(guò)1600家，預計到2019年底共開(kāi)設2500家。

家庭用戶(hù)滲透率持續提升，智能家居市場(chǎng)前景廣闊

2019年第一季度云米的家庭用戶(hù)滲透率進(jìn)一步提升，目前已超過(guò)200萬(wàn)戶(hù)，擁有至少兩款聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的家庭用戶(hù)比例也達到15.2%。此外，2018年智能家居產(chǎn)品的滲透率僅為34%左右，這一比例預計在未來(lái)五年內將增至64%以上。因此考慮整體行業(yè)增長(cháng)，我們認為未來(lái)家庭用戶(hù)滲透率提升空間巨大。

小米合作新品發(fā)布可期，2019年業(yè)績(jì)有望維持高增長(cháng)

鑒于云米和小米品牌產(chǎn)品在未來(lái)幾個(gè)月的新產(chǎn)品線(xiàn)及推出計劃，同時(shí)考慮到目前消費物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)需求及云米產(chǎn)品線(xiàn)和渠道的持續完善，我們預期2019年公司業(yè)績(jì)有望維持強勁的增長(cháng)水平。

投資建議：云米科技業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)，產(chǎn)品和銷(xiāo)售渠道多元化發(fā)展，用戶(hù)滲透率持續提升，智能家居市場(chǎng)潛力巨大，公司具備高成長(cháng)性，看好公司未來(lái)增長(cháng)。