行業(yè)受挫，估值處在歷史底部，靜待資金和市場(chǎng)情緒改善

去杠桿帶來(lái)的資金緊張導致工程業(yè)務(wù)收縮，環(huán)保板塊2018年來(lái)利潤增速同比下滑30%，資產(chǎn)負債率和應收賬款均快速增長(cháng)，且進(jìn)入今年一季度情況并未明顯好轉。當前資金面有所緩解，但短期改善有限，特別是企業(yè)長(cháng)期貸款增長(cháng)不足。利率仍較高，但有下行趨勢。政府通過(guò)加快發(fā)行地方政府專(zhuān)項債，加大投資，以期形成支撐經(jīng)濟發(fā)展的托底效應。當前環(huán)保板塊估值、基金持倉處于歷史底部，已具備了一定的投資吸引力，靜待資金和市場(chǎng)情緒改善。

下半年環(huán)保行業(yè)需關(guān)注國企介入發(fā)酵和大流域整治啟動(dòng)兩大趨勢

18年環(huán)保行業(yè)出現了“國資”大手筆進(jìn)軍民營(yíng)上市企業(yè)的現象。包括碧水源和啟迪桑德兩大龍頭在內的眾多環(huán)保公司在下半年國企介入整合后的變化將逐漸顯現，后續影響可能喜憂(yōu)參半。以長(cháng)江大保護為首的大環(huán)境流域治理是下一步提升我國環(huán)境質(zhì)量的重要抓手，黨中央高度重視，政策和資金支持力度大。三峽集團等國企深度介入，后續項目逐步落地將給行業(yè)帶來(lái)重大影響。另外，農村環(huán)境整治也呈現出加速的態(tài)勢。

投資策略：看好垃圾焚燒、監測和土壤修復三個(gè)高景氣細分行業(yè)

垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)商業(yè)模式清晰，仍有較大成長(cháng)空間，預計“十三五”期間，垃圾焚燒總市場(chǎng)規模超2500億。對未來(lái)行業(yè)的判斷是集中度提升，綜合實(shí)力強的企業(yè)將脫穎而出。而目前市場(chǎng)普遍擔心的上網(wǎng)電價(jià)下調問(wèn)題，我們認為概率較小，目前尚不具備下調條件。重點(diǎn)推薦垃圾焚燒發(fā)電2020年將迎來(lái)項目投運高峰期，以及資產(chǎn)注入和外延預期的上海環(huán)境。監測行業(yè)在政策推動(dòng)下預計能延續快速增長(cháng)。在垂直管理、費改稅、排污許可證、環(huán)境空氣質(zhì)量排名以及環(huán)保督查的刺激下，強勁的政府端需求推動(dòng)了行業(yè)近兩年快速增長(cháng)。網(wǎng)格化監測全面鋪開(kāi)和監測站點(diǎn)下沉給行業(yè)帶來(lái)持續動(dòng)力。重點(diǎn)推薦產(chǎn)品線(xiàn)最全、產(chǎn)業(yè)鏈最完整、技術(shù)最全面的龍頭聚光科技。土壤修復行業(yè)保持高速增長(cháng)。政策法規體系的趨于完善，助推行業(yè)發(fā)展，土壤修復市場(chǎng)快速釋放。根據測算土壤修復的潛在市場(chǎng)空間約在5000億元左右，而公開(kāi)市場(chǎng)上可招標的市場(chǎng)總訂單容量預計能保持年化40%的增長(cháng)，到2022年達到600億元的規模。政府對土壤修復的資金支持也日漸充裕。重點(diǎn)推薦土壤修復訂單增速快，運營(yíng)資產(chǎn)穩健，現金流良好的龍頭高能環(huán)境。

風(fēng)險提示：資金面緩解或不及預期，項目進(jìn)度或不及預期