上周六（3月5日），德國財長(cháng)朔伊布勒在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，若英國公投決定脫離歐盟，將損害英國、歐洲乃至全球經(jīng)濟。英國首相卡梅倫今年2月20日宣布，英國將于今年6月23日舉行脫歐公投。若公投決定脫歐，將令歐盟失去其第二大經(jīng)濟體和最富裕的金融中心。卡梅倫曾表示，英國留在歐盟會(huì )更好。如今，距公投日只剩百天。隨著(zhù)朔伊布勒的明確表態(tài)，英國脫歐將對全球經(jīng)濟產(chǎn)生哪些影響，是否真的會(huì )引發(fā)全球性風(fēng)險，這成為國際矚目的焦點(diǎn)話(huà)題。

去or留？愛(ài)恨交織由來(lái)已久

萬(wàn)眾矚目的英國退歐公投并非歷史上的第一次。1975年曾經(jīng)有過(guò)一場(chǎng)“去or留”的公投，英國人當時(shí)選擇留了下來(lái)。如果說(shuō)21世紀前十年，英國更多地受益于歐盟的整合及復興；那么歐債危機時(shí)，英國則是更多地擔憂(yōu)歐盟對自己的拖累了。為了彌合與歐盟的分歧，英國政府已與歐盟就英國在歐盟的“特殊地位”達成一系列協(xié)議，涉及移民的工作待遇標準、英鎊在歐盟貿易中的非歧視地位、英國向歐盟成員國援助金的償付保證等諸多議題。如果英國選擇留下，協(xié)議則會(huì )立即生效。不過(guò)，當前英國國民對退歐態(tài)度仍不明朗。ouGov上周六公布的民調結果顯示，贊成留在歐盟的陣營(yíng)自2月25日以來(lái)已在連續四次民調中領(lǐng)先，平均有40%的受訪(fǎng)者支持留在歐盟，主張脫離歐盟的為37%。而在此之前，主張脫離歐盟的陣營(yíng)也連續四次領(lǐng)先。智通財經(jīng)獲悉，至今英國已有五位內閣大臣公開(kāi)支持退歐。

英鎊成脫歐風(fēng)險的第一受害者

英國是否脫歐依然懸而未決，英鎊已成為這一風(fēng)險的第一受害者。“港股挖掘機”查詢(xún)公開(kāi)數據發(fā)現，今年迄今為止，英鎊兌美元匯率下跌超過(guò)5%，觸及六年多以來(lái)的低位。這讓英鎊成為外匯市場(chǎng)表現最糟糕的主要貨幣之一，跌幅僅次于墨西哥比索和阿根廷比索。從去年6月創(chuàng )下高點(diǎn)至今，英鎊兌美元已經(jīng)下跌12%。由于英國和歐元區經(jīng)濟關(guān)聯(lián)但貨幣隔離（近似于香港與內地的關(guān)系），英國一直是歐元區首選的資金避險地。英國脫歐將打破英國與歐盟的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)預期，歐元區避險資金撤離英國，引發(fā)英鎊下跌。同時(shí)，避險資金撤離可能引發(fā)英國（倫敦）股市和樓市泡沫破滅。此前市場(chǎng)一度認為，基本面同樣良好的英國會(huì )在美國之后啟動(dòng)加息。但當前的通脹處于極低位置，加上股市和樓市泡沫破滅的風(fēng)險，英國央行貨幣政策邊際緊縮的討論會(huì )扭轉。全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德（Blackrock）近日發(fā)布報告稱(chēng)，倘若英國公投決定脫離歐盟，可能會(huì )出現一次“英鎊危機”。匯豐銀行（HSBC）之前發(fā)布報告警告說(shuō)，“脫歐”可能導致英鎊進(jìn)一步下跌20%，并使英國經(jīng)濟總量減少1.5%。瑞銀（UBS）分析師團隊在2月29日的一份報告中說(shuō)，英國退出歐盟可能導致英鎊兌歐元跌至平價(jià)水平。按照最新匯率，1英鎊相當于1.2850歐元。也就是說(shuō)，英鎊兌歐元有可能再下跌22%以上。

果真脫歐，英國將面臨什么結果？

有分析認為，英國和歐盟的分歧主要在政治層面。經(jīng)濟層面上，脫歐將減輕英國對歐洲援助的負擔，但也必然導致資本和人力自由流動(dòng)受阻。英國是個(gè)小型開(kāi)放經(jīng)濟體，英國去制造業(yè)的進(jìn)程已持續多年，金融貿易教育旅游等服務(wù)業(yè)對英國經(jīng)濟的支柱作用更明顯，因此英國中長(cháng)期的經(jīng)濟走勢更依賴(lài)海外需求和匯率變動(dòng)。歐洲大陸是英國最大的金融和貿易服務(wù)業(yè)海外市場(chǎng)，英國退出歐盟將帶來(lái)貿易服務(wù)協(xié)議的變動(dòng)，可能會(huì )影響英國金融貿易服務(wù)業(yè)，雖然并不意味著(zhù)兩地區經(jīng)濟將受到重大沖擊。但這在一些行業(yè)的投資中會(huì )造成不確定性，從而制約英國經(jīng)濟增速和英格蘭央行的利率決議。智庫Bertelsmann Foundation的經(jīng)濟學(xué)家們通過(guò)建模，模擬在兩種不同的情形下，有關(guān)脫歐對貿易和產(chǎn)出的影響，計算出每個(gè)歐盟成員國的人均收入將分別因此產(chǎn)生多大的損失。

果像情況1（紅色）那樣，英國也像挪威、瑞士與歐盟的關(guān)系那樣，可以成功地保留某種介入歐洲市場(chǎng)的方式。如果像情況2（藍色）那樣，英國將失去自由進(jìn)入歐洲大陸市場(chǎng)，以及與歐盟有著(zhù)自貿協(xié)定的國家（例如墨西哥）的機會(huì )。但事實(shí)上，兩種情況下，脫歐的長(cháng)期影響都是顯而易見(jiàn)的：貿易和投資下降帶來(lái)的收入大幅下滑，這將是歐盟自成立以來(lái)遭遇的最嚴重的打擊。“我們不知道Brexit將以何種形式呈現，”報告作者之一的Gabriel Felbermayr表示。“但是完全可以肯定的是，它會(huì )創(chuàng )造巨大的不確定性，同時(shí)有很好的實(shí)證經(jīng)驗表明，對于貿易流和經(jīng)濟發(fā)展來(lái)說(shuō)，不確定性的害處有多大。”

脫歐可能開(kāi)啟新一輪全球避險模式

英國脫歐公投引發(fā)外界對歐盟解體的擔憂(yōu)，歐元可能會(huì )跟跌。隨著(zhù)歐元區避險資金的再次轉移，歐元和歐元區股市會(huì )再被拖累。歐央行將“被迫”再次討論寬松，美元指數將會(huì )伴隨性地高位震蕩。資金會(huì )短暫流向日本和美國避險。日本的第三級負利率并不影響日元繼續升值。由于日本長(cháng)期零利率環(huán)境和其境內資本市場(chǎng)缺乏吸引力，日元仍然只適合短期避險。長(cháng)期資金會(huì )避險美國，助推美元、美股、美國房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展。全球避險模式下，美債長(cháng)端收益率繼續走平，美債短端專(zhuān)業(yè)收益率隨聯(lián)邦基金目標利率向上，會(huì )引起所謂的“格林斯潘之謎”重現。新興市場(chǎng)除俄羅斯外，受英國脫歐的影響較小。英國脫歐能否成為俄羅斯和歐盟關(guān)系改善的催化劑尚待觀(guān)察。新興市場(chǎng)自身的問(wèn)題需要市場(chǎng)化和結構性改革，解決對資源的扭曲配置，走出“寬松–匯率波動(dòng)–緊縮–危機”的周期。