降準降息提前到來(lái)，銀行又獲7000億元左右流動(dòng)性。繼1055億MLF之后央行再次挽起袖子開(kāi)閘放水。50BP存準普降雨露均沾，額外50BP定向降準進(jìn)一步支持小微企業(yè)和三農，為實(shí)體經(jīng)濟輸送“奶水”。央媽此次出手保守估算可以釋放流動(dòng)性7000億元以上。防水原因主要有兩個(gè)：首先宏觀(guān)經(jīng)濟數據依然不理想，三季度GDP同比增速6.9%，對全年目標7%造成一定壓力；其次在人民幣貶值預期和資本流出影響下，加之10月份稅款集中入庫，銀行流動(dòng)性有所趨緊。此次降準更多是備足彈藥，擴大信貸投放量，加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持。

　　社會(huì )融資成本降低，銀行盈利端不必過(guò)分擔憂(yōu)。此次對稱(chēng)降息25BP進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，刺激企業(yè)融資需求，投資回暖有利于護航經(jīng)濟企穩。頗受關(guān)注的銀行信貸質(zhì)量預計將有所緩和。基于銀行積極調整資產(chǎn)負債結構應對利率下行，歷次降息帶來(lái)的對銀行存貸利差的收窄壓力在依次遞減。經(jīng)測算，對稱(chēng)降息和降準對上市銀行影響基本可以抵消，對銀行盈利不必過(guò)分擔憂(yōu)。

　　存款利率浮動(dòng)上限放開(kāi)，利率市場(chǎng)化“靴子”落地。今年利率市場(chǎng)化的步伐明顯加快，基本上沿著(zhù)兩個(gè)方向推進(jìn)。一個(gè)是逐步放開(kāi)限制，從存款上限提升到存貸比取消，再到取消一年期以上存款利率上限。另一個(gè)是完善配套制度，推出存款保險、大額存單。現在放開(kāi)存款上限，是靴子落地的最后一步。時(shí)間窗口的確定主要考慮到市場(chǎng)利率處于下行通道，放開(kāi)上限不會(huì )再推高融資成本。另外市場(chǎng)化后最直接的問(wèn)題就是貨幣錨的選擇。央行會(huì )繼續通過(guò)同業(yè)市場(chǎng)和貨幣政策工具對基準利率進(jìn)行調控。未來(lái)利率市場(chǎng)化的下一步將是引導信貸利率從基準利率向LPR、SHIBOR等市場(chǎng)化利率的轉變。

　　銀行業(yè)減少政策桎梏，獲長(cháng)期利好。對銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，原來(lái)存款上限的設計實(shí)際上是存款人對銀行的強制補貼。為引導金融機構的利得流向實(shí)業(yè)投資，少不了國家行政干預。這不可避免地導致銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)存在政策性色彩，也使利率對資源配置的信號作用下降。放開(kāi)利率上限，有助于銀行業(yè)減輕行政約束，成為真正的市場(chǎng)化主體，增強自身競爭力。目前大多數銀行的存款利率達不到上限水平，放開(kāi)上限對行業(yè)的影響實(shí)際上較小。未來(lái)市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì )更加考驗銀行的主動(dòng)風(fēng)險定價(jià)能力，具備優(yōu)秀風(fēng)控水平和定價(jià)權的銀行會(huì )脫穎而出，這對行業(yè)是長(cháng)期利好。

　　銀行未來(lái)前景可期。國企改革推進(jìn)大背景下銀行不會(huì )落下(今日浦發(fā)終于把上海國際信托收編)，人民幣國際化下境內優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)的籌碼價(jià)值增強，不良資產(chǎn)證券化提上議程，債務(wù)置換和地方版AMC的建立都有助于銀行消化不良，輕裝上陣。且歷史看來(lái)，銀行股估值與不良率呈背離趨勢，不良低的時(shí)候銀行估值反而在底部。個(gè)股上，下半年我們還是繼續的推薦優(yōu)質(zhì)的城商行，如北京、寧波，以及銀行改革比較強烈的興業(yè)、平安、招商、交通等。現在銀行股估值仍然處于相對底部，未來(lái)半年絕對收益預計會(huì )達到30%。

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