在不良資產(chǎn)的處置中，債轉股作為其中一種方式，在不良資產(chǎn)處置中起著(zhù)至關(guān)重要的作用。隨著(zhù)歷史的推移，債轉股經(jīng)歷了大起大落，而今新一輪的債轉股將要啟動(dòng)，債轉股是否真的能給不良資產(chǎn)處置帶來(lái)新的曙光，那么筆者今天就來(lái)分析債轉股的可行性。

所謂債轉股，是將原有銀行與貸款企業(yè)之間的債權債務(wù)關(guān)系，轉變成資產(chǎn)管理公司和貸款企業(yè)之間的控股或被控股的關(guān)系，債權轉為股權后，原來(lái)的還本復習就轉變?yōu)榘垂煞旨t。這就使得原來(lái)的不良資產(chǎn)轉變成股權，達到不良資產(chǎn)處置的目的，資產(chǎn)管理公司作為企業(yè)的股東可以參與重大的經(jīng)濟決策，但不參與企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，等企業(yè)資金回籠，經(jīng)營(yíng)狀況好轉之后，資產(chǎn)管理公司就可回收資金。

從上述的定義我們可以看出，企業(yè)需要有可以周轉資金的可能性，資產(chǎn)管理公司才能獲得利益，所以債轉股的實(shí)現需要企業(yè)具備一定的條件，首先企業(yè)資產(chǎn)負債率過(guò)高，瀕臨破產(chǎn)，企業(yè)有債轉股的迫切需要；其次，企業(yè)具備一定的發(fā)展潛力，在債轉股以后能夠重新步入正軌；最后是資產(chǎn)管理公司對目標企業(yè)的投資要能盡快通過(guò)資本市場(chǎng)重新收回，而且能夠獲得一定收益。這三點(diǎn)是債轉股實(shí)施的必要條件，在進(jìn)行債轉股時(shí)，雖然目前來(lái)看，滿(mǎn)足條件的由很多，但存在很大的盲目性，所以應慎重選擇目標企業(yè)，避免造成不必要損失。

當然，債轉股可以給企業(yè)帶來(lái)很多益處，能夠化解不良資產(chǎn)，降低企業(yè)負債率，但不可否認，在實(shí)施債轉股過(guò)程中，潛在的風(fēng)險也逐漸體現出來(lái)，第一是道德風(fēng)險，在債轉股中存在欺詐作假的情況，一些銀行將并不該收購的不良資產(chǎn)進(jìn)行收購，按分發(fā)名額隨意分配給企業(yè)，結果并不能解決不良資產(chǎn)，反而帶來(lái)新的不良資產(chǎn)，還有的企業(yè)未來(lái)擺脫不良資產(chǎn)的困難，虛報財務(wù)信息，對本身資不抵債情況進(jìn)行夸大，達到債轉股的目的，從中獲取利益，更有資產(chǎn)管理公司只考慮本身利益，使國有資產(chǎn)直接流失，國家利益直接受損；第二是管理風(fēng)險，不良資產(chǎn)作為股東，與企業(yè)本身股東利益發(fā)生沖突，而且有時(shí)資產(chǎn)管理公司的權利并不能得到充分的保障，不能有效的制約企業(yè)，導致債轉股實(shí)施過(guò)程中存在很大的困難；第三是法律風(fēng)險，很多企業(yè)在實(shí)施過(guò)程中鉆空子，采用不同手段以獲取本身利益的最大化，不顧資產(chǎn)管理公司的死活或者國家資本的流失，出現這些問(wèn)題，也并不能通過(guò)有效的法律手段來(lái)解決，導致實(shí)施過(guò)程中出現風(fēng)險。

雖然債轉股實(shí)施過(guò)程中存在諸多風(fēng)險，但只要在進(jìn)程中有效的規避風(fēng)險，債轉股依然可以在不良資產(chǎn)行業(yè)中發(fā)揮它的作用，加快不良資產(chǎn)處置的進(jìn)程，還能增強企業(yè)的綜合能力，使企業(yè)保持更持久的活力，促進(jìn)我國經(jīng)濟的持續發(fā)展。

收益上看， 正常信貸資產(chǎn)證券發(fā)行規模一般與其賬面價(jià)值保持一致，發(fā)行成本低于貸款利率，通常會(huì )為發(fā)起人帶來(lái)發(fā)行盈余。而不良資產(chǎn)支持證券由于其基礎資產(chǎn)風(fēng)險水平高，發(fā)行規模較面值折扣較大，折扣部分作為發(fā)起人的處置損失，需進(jìn)行核銷(xiāo)和確認。較高的回收成本導致產(chǎn)品成本增加， 發(fā)行成本也相對較高。

產(chǎn)品設計上， 次級證券規模風(fēng)險覆蓋范圍更廣,且對信用增級及服務(wù)人的要求更高。不良資產(chǎn)證券化的次級證券要求能吸納信用、流動(dòng)性、市場(chǎng)風(fēng)險三部分損失。除了傳統的優(yōu)先-次級結構外，還需要設置充足的超額抵押、額外的流動(dòng)性支持、流動(dòng)性?xún)滟~戶(hù)設置、更加嚴格的回收款觸發(fā)機制等增信機制。

不良資產(chǎn)證券化的國際比較與歷史比較

不良資產(chǎn)證券化起源于 20 世紀 80 年代的美國，在曾深受銀行體系不良資產(chǎn)困擾的美國、意大利、日本和韓國運用最為活躍。作為結構融資手段，其在提高資產(chǎn)流動(dòng)性、有效配置資源等方面具備優(yōu)勢。與國外不良資產(chǎn)證券化案例相比， 2004 年工商銀行不良資產(chǎn)證券化案例中，銀行的操作中顯得更為謹慎，其基礎資產(chǎn)信用級別較高,且風(fēng)險隔離不徹底。 作為證券化資產(chǎn)的不良貸款并沒(méi)有真實(shí)出售,未起到完全隔離銀行破產(chǎn)風(fēng)險的作用。

中行招行試點(diǎn)落地，推行真實(shí)的風(fēng)險隔離，資本與成本優(yōu)勢尚不明顯

本次中行、招行發(fā)行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品特點(diǎn)可概況為三方面：一是與美國與正常貸款打包證券化的做法不同，入池資產(chǎn)均為不良貸款，是真正的不良資產(chǎn) ABS；二是在風(fēng)險控制方面實(shí)現了真實(shí)的風(fēng)險隔離與出表；三是入池資產(chǎn)選擇審慎。招行開(kāi)啟了首單信用卡不良資產(chǎn)證券化， 也是首單零售類(lèi)不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

中、招兩行均選擇了實(shí)際風(fēng)險較低的資產(chǎn)，而發(fā)行金額與入池資產(chǎn)未償余額之比分別為 24.01%和 11.11%，相較出售、自行清收等傳統的不良處置方式，成本優(yōu)勢并不明顯。此外，根據《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，商業(yè)銀行持有未評級的資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露按照 1250%的風(fēng)險權重計算風(fēng)險加權資產(chǎn)，對銀行的資本占用較高,相應降低了銀行開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)的積極性。后續不良證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展與推廣，仍將視市場(chǎng)建設、供需情況而定。

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