在10日國新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì )上，國家發(fā)改委、央行、財政部、國資委、銀監會(huì )官員對“債轉股”和降杠桿的亮點(diǎn)和難點(diǎn)進(jìn)行詳細解讀。
新一輪債轉股有何亮點(diǎn)？
“債轉股”并非新鮮事，早在上世紀90年代中國就曾實(shí)施過(guò)。當時(shí)債轉股主要是政策性的，即轉股企業(yè)、轉股的債權以及實(shí)施機構主要由政府確定，債轉股涉及的資金也由政府從多個(gè)渠道籌集。
國家發(fā)展改革委副主任連維良指出，與上一次不同，本輪債轉股最突出的特點(diǎn)就是市場(chǎng)化、法治化。債轉股企業(yè)轉股的債權、轉股的價(jià)格、實(shí)施機構不由政府確定，而由市場(chǎng)主體自主協(xié)商確定；債轉股的資金籌措也以市場(chǎng)化方式籌措為主，各相關(guān)市場(chǎng)主體自主決策、自擔風(fēng)險、自享收益。

根據文件，在債轉股過(guò)程中，政府不承擔損失的兜底責任；不能干預具體事務(wù)；不能確定具體轉股企業(yè)，搞“拉郎配”；不得強行要求銀行開(kāi)展債轉股；不得指定轉股債權；不得干預債轉股定價(jià)和條件設定；不得妨礙轉股股東行使股東權利；不得干預債轉股企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)。
一言以蔽之，就是政府不能強制，不能兜底。是不是要債轉股，怎么轉，由市場(chǎng)主體說(shuō)了算。
政府在市場(chǎng)化債轉股中所能做的，就是制定規則，完善政策，依法監督，維護公平競爭的市場(chǎng)秩序，保持社會(huì )穩定，做好職工合法權益保護等社會(huì )保障兜底工作，確保債轉股在市場(chǎng)化、法治化軌道上平穩有序推進(jìn)。
誰(shuí)能實(shí)施債轉股？
連維良指出，為有效防范道德風(fēng)險，不影響市場(chǎng)出清，已失去生存發(fā)展前景扭虧無(wú)望的“僵尸企業(yè)”、有惡意逃廢債行為的企業(yè)、債權債務(wù)關(guān)系復雜且不明晰的企業(yè)、有可能助長(cháng)過(guò)剩產(chǎn)能擴張和增加庫存的企業(yè)將嚴禁實(shí)施債轉股。
至于哪些企業(yè)能夠實(shí)施債轉股，“首先肯定是針對遇到困難的高負債企業(yè)”，連維良稱(chēng)，但這些企業(yè)必須“發(fā)展前景好、產(chǎn)業(yè)方向好、信用狀況好”。

具體而言，因行業(yè)周期性波動(dòng)導致困難但仍有望逆轉的企業(yè)；因高負債而財務(wù)負擔過(guò)重的成長(cháng)型企業(yè)，特別是戰略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(cháng)型企業(yè)；高負債居于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國家安全的戰略性企業(yè)，將被重點(diǎn)鼓勵實(shí)施債轉股。
連維良強調，所謂企業(yè)“正面清單”和“負面清單”，只是明確債轉股的政策邊界，而非政府直接選定企業(yè)，具體債轉股對象企業(yè)將由市場(chǎng)主體按照市場(chǎng)化、法治化方式和上述指導性原則，自主協(xié)商確定。
如何防范風(fēng)險？
連維良表示，道德風(fēng)險是債轉股過(guò)程中需著(zhù)力防范的首要風(fēng)險。為避免成為債權人的“免費午餐”，債轉股將由各相關(guān)市場(chǎng)主體自主決策，風(fēng)險自擔，收益自享。如果形成損失，“政府不承擔損失的兜底責任。”
此外，連維良指出，政府不強制企業(yè)、銀行和實(shí)施機構，不強制某一個(gè)特定的債權必須實(shí)施債轉股。“具體是不是要債轉股，就是要市場(chǎng)主體自己說(shuō)了算，特別是要經(jīng)得債權人的同意。”
他并表示，要貫徹股權先于債權吸收損失的原則，如果債轉股過(guò)程中確認有資產(chǎn)損失，相應代價(jià)“必須由原股東先擔責”。
此外，官方還將強化監管、強化信用約束、強化追責，對債轉股的各個(gè)環(huán)節進(jìn)行有效監管，維護公平競爭的市場(chǎng)秩序；對債轉股涉及的企業(yè)、實(shí)施機構的法人代表、高級經(jīng)營(yíng)管理人員建立信用記錄，對出現嚴重失信的行為實(shí)施失信聯(lián)合懲戒；強化問(wèn)責，從嚴處罰惡意逃廢債，欺詐串謀等違法違規行為。

連維良表示，通過(guò)不兜底、不強制、不免責和強化監管、信用約束和追責，將最大限度避免道德風(fēng)險發(fā)生。
除道德風(fēng)險外，債轉股之后股東權益落實(shí)不到位，以及杠桿率降后復升的風(fēng)險，也需引起重視。
對此，《意見(jiàn)》特別強調，債轉股之后要與企業(yè)改組改制緊密結合，建立現代企業(yè)制度，建立規范的法人治理結構，保證債轉股之后股東的合法權益。此外，企業(yè)要強化自我約束，避免債轉股之后再重新大幅度舉債，造成杠桿率再度攀升。
貨幣和財政政策怎樣配合？
央行副行長(cháng)范一飛稱(chēng)，為積極穩妥降低杠桿率，貨幣政策應該做到松緊適度。如果過(guò)度寬松，會(huì )造成全社會(huì )債務(wù)規模在高位繼續攀升，降杠桿很難實(shí)現；如果過(guò)緊，可能使經(jīng)濟增長(cháng)滑出合理區間。
“為給降杠桿營(yíng)造適宜的貨幣政策環(huán)境，貨幣政策將繼續堅持穩健的基本趨向，保持靈活適度，適時(shí)預調微調。”范一飛說(shuō)。
他表示，在降杠桿過(guò)程中，存量信貸和社會(huì )融資規模可能會(huì )相應減少。不過(guò)，如果把債務(wù)清理、債轉股部分還原考慮，貨幣供應量增速、信貸增速和社會(huì )融資規模增速可以保持基本不變。

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