11月9日上午，國務(wù)院新聞辦舉行吹風(fēng)會(huì )，中央財經(jīng)領(lǐng)導小組辦公室副主任楊偉民指出，要對現行金融監管體制進(jìn)行改革，具體改革方案還需要進(jìn)一步研究和制定。這一表態(tài)，將此前討論已久的金融混業(yè)監管，即大部制金融監管改革再次提上話(huà)題焦點(diǎn)。

東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“主要有兩種模式可供借鑒。一是美國模式，即以央行[微博]為主，美聯(lián)儲牽頭進(jìn)行其他方面的監管；二是英國模式，設立金融穩定機制，凌駕于‘一行三會(huì )’之上。”邵宇認為，目前中國需要形成兩個(gè)層次，“在最高層次成立一個(gè)金融穩定小組，由高級別國家領(lǐng)導人擔任最高層次協(xié)調，在下一層次形成一個(gè)針對‘一行三會(huì )’的工作機制，對其進(jìn)行總體管理。目前看來(lái)，央行在宏觀(guān)審慎方面比較有經(jīng)驗，因此由央行來(lái)組建該工作機制也是可能的。”不過(guò)他也表示，目前來(lái)看似乎這一調整力度偏大。

其實(shí)在2008年金融危機之后，全球央行便加強了宏觀(guān)審慎管理。但對中國而言，金融創(chuàng )新、混業(yè)的推進(jìn)讓金融風(fēng)險的傳遞更為迅速，今年6月下旬發(fā)生的股市巨震則體現得較為突出，而其背后反映了銀行、證券乃至其他金融主體之間無(wú)法割裂的聯(lián)系，即彼此通過(guò)各種通道實(shí)現資金的流動(dòng)，以及通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng )新處于監管灰色地帶帶來(lái)的金融風(fēng)險隱患。對此，金融危機后，金融監管體系更為成熟的英國和美國，能為中國提供什么借鑒？

美國：設金融穩定監管委員會(huì )美聯(lián)儲擴權

中國銀行業(yè)協(xié)會(huì )首席經(jīng)濟學(xué)家巴曙松[微博]此前撰文指出，在2008年全球金融危機中，無(wú)論是分業(yè)、多頭監管模式的美國，還是混業(yè)、統一監管模式的英國，金融監管體系在識別和防范系統性金融風(fēng)險上均面臨巨大沖擊。這不僅暴露出分業(yè)監管模式的缺陷，也暴露出在缺少中央銀行參與情況下的統一監管模式同樣存在不足。

金融危機爆發(fā)后，美國、英國、俄羅斯、歐盟等國家或地區紛紛對金融監管體系進(jìn)行改革，其中由傳統的多頭監管向雙峰監管甚至是一元的綜合監管發(fā)展，同時(shí)“強化中央銀行的監管職責逐漸成為主流”。以美國為例，在金融危機前，美國金融監管體系過(guò)于復雜，不僅存在多頭監管，而且還有聯(lián)邦和州的兩級監管機構，因此要徹底改變現行監管架構在法律上和實(shí)際操作中都存有很大的困難和障礙。金融危機后美國采取了務(wù)實(shí)和折中的方案，在不改變現有監管架構的前提下新成立金融穩定監督委員會(huì )(FSOC)負責識別和防范系統性風(fēng)險和加強監管協(xié)調；同時(shí)，美聯(lián)儲的監管職權也被擴大。

邵宇介紹稱(chēng)，FSOC的主要工作為：1.發(fā)布年報，總結美國宏觀(guān)經(jīng)濟金融形勢和金融市場(chǎng)發(fā)展情況，梳理金融監管改革進(jìn)展，分析美國金融穩定面臨的潛在風(fēng)險，并提出下一步政策建議。2.確定系統重要性非銀行金融機構名單。此外，美聯(lián)儲負責對具有系統重要性的銀行、證券、保險、金融控股公司等各類(lèi)機構以及金融基礎設施進(jìn)行監管，牽頭制定更加嚴格的監管標準；美聯(lián)儲內部設立相對獨立的消費者金融保護局(CFPB)，統一行使消費者權益保護職責；美聯(lián)儲與聯(lián)邦存款保險公司共同負責系統性風(fēng)險處置。

2013年，美聯(lián)儲、商品期貨交易委員會(huì )、聯(lián)邦存款保險公司、貨幣監理署和證監會(huì )[微博](SEC)五家監管機構聯(lián)合發(fā)布“沃爾克”規則最終條款，限制銀行業(yè)機構開(kāi)展證券、衍生品、商品期貨等高風(fēng)險自營(yíng)業(yè)務(wù)，限制其發(fā)起或投資對沖基金和私募股權基金，進(jìn)一步明確了限制業(yè)務(wù)的豁免情形，包括允許銀行機構開(kāi)展外國主權債務(wù)交易等。

英國：央行統領(lǐng)貨幣政策及宏微觀(guān)審慎監管

2013年隨著(zhù)《金融服務(wù)法》生效，英國新的金融監管體制正式運行，確立了英格蘭銀行(英國央行)負責貨幣政策、宏觀(guān)審慎管理與微觀(guān)審慎監管的核心地位。在金融危機前，英國是由金融服務(wù)局(FSA)對銀行、證券、保險業(yè)金融機構實(shí)施統一審慎監管；危機后，英國以構建強有力的中央銀行為核心，全面調整監管機構設置：在英格蘭銀行下設金融政策委員會(huì )(FPC)負責宏觀(guān)審慎監管，設立審慎監管局(PRA)和金融行為局(FCA，設在英國財政部下)共同負責微觀(guān)審慎監管；同時(shí)明確英格蘭銀行為銀行處置機構，并賦予廣泛的處置權力。

親手設計并經(jīng)歷了這場(chǎng)監管改革的FSA前主席特納勛爵(LordAdairTurner)此前在接受《第一財經(jīng)日報》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)指出，FSA當時(shí)約有4000人，其中大約1100人加入英格蘭銀行，成立新的PRA，其余約3000人將會(huì )進(jìn)入FCA，這一機構將同時(shí)負責批發(fā)市場(chǎng)行為和零售市場(chǎng)行為的監管，即處理市場(chǎng)效率、市場(chǎng)濫用(marketabuse)、證券市場(chǎng)等批發(fā)行為，同時(shí)也負責零售市場(chǎng)中的消費者保護。當時(shí)，說(shuō)起這場(chǎng)正處歐債危機巔峰期的FSA拆分，特納坦陳：“在一個(gè)完美世界中，我寧愿選擇在另一個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)完成這項改革。我希望我們能夠在2005年或2006年的時(shí)候就這么做。”可想而知，在金融危機的同時(shí)進(jìn)行一項重大的組織結構改革，是一項怎樣的重大挑戰。

值得注意的是，特納特別強調了FPC的重要性：“對于英國而言，真正關(guān)鍵的角色是由英格蘭銀行建立、行長(cháng)作為主席的FPC，我是成員之一。我認為，FPC作為真正的宏觀(guān)審慎委員會(huì )，真正思考整體經(jīng)濟發(fā)展的委員會(huì )，是具有最根本作用的。如果我們之前就設有這一委員會(huì )的話(huà)，就能在2004年~2006年時(shí)更好地覺(jué)察到金融系統逐漸醞釀的種種問(wèn)題。”

中國或迎混業(yè)監管好時(shí)機

相較之下，盡管中國的各金融市場(chǎng)已經(jīng)形成了緊密聯(lián)系，這從此次股市巨震中便可見(jiàn)一斑，但基于分業(yè)監管體制，“一行三會(huì )”在分別制定對策時(shí)難以覆蓋不同金融市場(chǎng)的完整信息，制約了決策效率和針對性。近年來(lái)，各界呼吁中國需要一個(gè)“超級監管者”來(lái)執行宏觀(guān)審慎政策，而央行似乎最符合條件。摩根士丹利華鑫證券宏觀(guān)研究主管章俊告訴《第一財經(jīng)日報》記者：“混業(yè)監管是必要的。目前利率市場(chǎng)化已經(jīng)基本完成，金融業(yè)主體發(fā)展和創(chuàng )新的空間得到了極大的拓寬，但這背后也隱含著(zhù)系統性金融風(fēng)險的上升，這需要監管體系改革的跟進(jìn)。而建立一個(gè)‘一行三會(huì )’的統一的協(xié)調機制是這里面的重中之重。”

不過(guò)，也有一種觀(guān)點(diǎn)指出，央行既要執行貨幣政策，又要監管機構，兩個(gè)目標存在一定沖突，加息對于銀行的資產(chǎn)負債表并不是一個(gè)好消息(至少在美國如此)，央行也許會(huì )因此在對付通脹時(shí)手下留情。其次，如果央行的職權更多，其責任度(accountability)會(huì )降低，最終對治理通脹預期不利。但國際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])首席經(jīng)濟學(xué)家布蘭查德(OlivierBlanchard)則認為，相對于這些問(wèn)題，將監管機構分列導致的負面問(wèn)題可能更多。

今年以來(lái)，股市巨震、人民幣新匯改、經(jīng)濟增速放緩，與此同時(shí)，全球大宗商品市場(chǎng)劇烈波動(dòng)、新興市場(chǎng)國家持續萎靡，金融領(lǐng)域一系列重大改革的推進(jìn)，以及全球經(jīng)濟金融形勢的日趨復雜，都在考驗著(zhù)中國金融系統的穩定性和承受力，邵宇認為：“混業(yè)經(jīng)營(yíng)和綜合性金融機構的發(fā)展已經(jīng)是一個(gè)大的趨勢。對于深度參與新一輪全球化的中國，必然也會(huì )深入地進(jìn)行金融監管體系的改革和建設。因此我們看到，研究中國的金融體系會(huì )衍生出兩個(gè)問(wèn)題，一是中國目前金融的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢和狀況，二是中國的金融系統性風(fēng)險出現的可能，或者從另一方面說(shuō)，也就是金融穩定性的研究。”

這一充滿(mǎn)挑戰的新格局不免讓人想起特納當時(shí)在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)的一席話(huà)：“隨著(zhù)金融系統在新生力量下不斷變異，始終都將危機四伏。人們常說(shuō)，這就像是軍官與軍隊面臨的危險，他們總是在為剛剛結束的戰爭做準備，而不是新的戰爭。”因此，特納始終認為，監管者需要智力、需要分析并持續密切地關(guān)注整個(gè)金融系統如何變異。

金改概念股：安信信托、上海三毛、浦東金橋、東方創(chuàng )業(yè)、錦江投資、渤海租賃、海泰發(fā)展、天保基建、魯銀投資、紅豆股份、金山開(kāi)發(fā)、浙江東日、香溢融通、金發(fā)科技、羅牛山、大東方、長(cháng)江投資。